4440株式会社ヴィッツ||

ヴィッツ(4440) 理論株価分析：自動車向け組込みソフト好調とスマート農業への攻勢カチノメ

決算発表日: 2026-04-132026年8月期第2四半期

総合業績スコア

72/100

好決算

セクション別スコア

業績成長性75

収益性65

財務健全性85

株主還元60

成長戦略80

理論株価評価65

※ 本記事は後半になるにつれて、内容が専門的になるように構成しています。

決算履歴（業績推移）

年度	売上高	営業利益	経常利益	当期純利益	包括利益
2017年 8月期連結	2,166	205	208	139	144
2018年 8月期連結	2,376	221	224	136	141
2019年 8月期連結	2,539	289	268	189	-
2019年 8月期連結	2,301	252	304	231	236
2020年 8月期連結	2,307	330	312	204	-
2020年 8月期連結	2,223	337	331	222	227
2021年 8月期連結	2,166	253	269	186	-
2021年 8月期連結	2,199	277	294	206	209
2022年 8月期連結	2,345	237	265	176	179
2023年 8月期連結	2,501	187	225	133	136
2024年 8月期連結	3,400	210	270	170	-
2024年 8月期連結	3,478	282	348	275	283
2025年 8月期連結	4,750	430	450	310	-
2025年 8月期連結	4,790	530	550	380	-
2025年 8月期連結	4,857	567	589	424	428
2026年8月期	5,600	580	596	435

※単位: 百万円

利益率推移

営業利益率 = 営業利益÷売上高×100 / 経常利益率 = 経常利益÷売上高×100 / 純利益率 = 当期純利益÷売上高×100

年度	売上高 (百万円)	営業利益率 (%)	経常利益率 (%)	純利益率 (%)
2017年 8月期連結	2,166	9.46%	9.60%	6.42%
2018年 8月期連結	2,376	9.30%	9.43%	5.72%
2019年 8月期連結	2,539	11.38%	10.56%	7.44%
2019年 8月期連結	2,301	10.95%	13.21%	10.04%
2020年 8月期連結	2,307	14.30%	13.52%	8.84%
2020年 8月期連結	2,223	15.16%	14.89%	9.99%
2021年 8月期連結	2,166	11.68%	12.42%	8.59%
2021年 8月期連結	2,199	12.60%	13.37%	9.37%
2022年 8月期連結	2,345	10.11%	11.30%	7.51%
2023年 8月期連結	2,501	7.48%	9.00%	5.32%
2024年 8月期連結	3,400	6.18%	7.94%	5.00%
2024年 8月期連結	3,478	8.11%	10.01%	7.91%
2025年 8月期連結	4,750	9.05%	9.47%	6.53%
2025年 8月期連結	4,790	11.06%	11.48%	7.93%
2025年 8月期連結	4,857	11.67%	12.13%	8.73%
2026年8月期	5,600	10.36%	10.64%	7.77%

※営業利益率 = 営業利益÷売上高×100、経常利益率 = 経常利益÷売上高×100、純利益率 = 当期純利益÷売上高×100

決算サマリー

2026年8月期第2四半期（累計）の連結業績は、売上高2,618百万円（前年同期比12.0％増）、営業利益340百万円（同11.1％増）、親会社株主に帰属する中間純利益249百万円（同10.9％増）と、二桁の増収増益を達成しました。主力事業の好調が全体の業績を牽引しています。

注目ポイント

最も注目すべきは、2026年3月に実施された株式会社アグコントロールシステムの完全子会社化です。これにより、同社が持つ「高度なGPSセンシング技術」を取り込み、成長市場であるスマート農業分野への本格参入を果たしました。従来の自動車・産業機器向けソフトウェア開発に加え、新たな収益の柱として期待されます。

業界動向

自動車業界における「CASE」化の進展に伴い、組込みソフトウェアやサイバーセキュリティ、自動運転シミュレーションへの需要は極めて高い水準で推移しています。また、労働力不足を背景とした農業・建設機械の自動化ニーズも拡大しており、同社にとって追い風の市場環境が続いています。

投資判断材料

長期投資家にとって、特定の顧客（大手自動車関連）に依存しがちな受託開発型ビジネスから、自社技術を応用した製品・サービス、さらにはスマート農業といった新規領域へ多角化を進めている点は、リスク分散と成長性の両面でポジティブな材料と言えます。

セグメント別業績

ソフトウェア事業

売上高：2,347百万円（前年同期比20.8％増）
セグメント利益：344百万円（同24.9％増）
自動車向けの組込みソフト、シミュレータ、セキュリティ技術が極めて堅調に推移しました。

センシング事業

売上高：244百万円（前年同期比38.0％減）
セグメント損失：23百万円（前年同期は16百万円の利益）
大型案件の納品時期が第3四半期以降にずれ込んだことが減収減益の主因です。

財務健全性

自己資本比率は69.2％と非常に高い水準を維持しており、無借金経営に近い健全な財務体質です。現金及び預金も2,338百万円と豊富に保有しており、機動的なM&A投資が可能な余力を十分に備えています。

配当・株主還元

当中間期の配当金は1株当たり15円（前年同期は14円）と増配を実施しました。安定的な配当継続を基本方針としつつ、業績成長に合わせた還元姿勢を示しています。

通期業績予想

通期予想に対する進捗は概ね順調です。特にソフトウェア事業の受注が旺盛であること、下半期にはセンシング事業の大型案件納品が見込まれることから、通期での計画達成に向けた蓋然性は高いと判断されます。

中長期成長戦略

「半歩先の技術」をキーワードに、自動運転、AI、セキュリティの深掘りを進めています。今回の子会社化を通じて、農業だけでなく建設機械の自動運転やインフラ保全など、多様な産業への技術転用を狙う戦略が明確化されました。

リスク要因

特定の主要顧客への売上集中による影響
高度IT人材の採用・確保に関するコスト増
センシング事業における大型案件の検収時期の変動

ESG・サステナビリティ

自動走行車やロボットの「安全」を担保するAIセーフティ技術の開発を通じて、事故のない安全な社会の実現に寄与しています。また、スマート農業への参入は食料問題や農業従事者不足といった社会課題の解決に直結する取り組みです。

経営陣コメント

服部社長は、組織力・技術力・収益力の向上を掲げ、M&Aを含めた施策を積極的に推進する意向を示しています。アグコントロールシステム社の買収についても、技術の融合による事業拡大に強い自信を覗かせています。

バリュエーション

1株当たり純利益(EPS)の成長に伴い、現在の株価水準は成長性を考慮すると妥当な範囲内にあると考えられます。高い自己資本比率とキャッシュ創出力を背景とした下値の堅さが特徴です。

過去決算との比較

直近数年、売上高は右肩上がりのトレンドを維持しています。四半期ごとの変動はあるものの、高利益率なソフトウェア受託と製品販売のバランスが改善されており、収益基盤は着実に強化されています。

市場の評判

株式会社ヴィッツは1997年に設立され、2019年に東証スタンダード市場に上場しています。総合評価は3.3点で、社員の給与・年収、勤務時間、福利厚生などの評判が25件掲載されています。投資家はIPOでの初値が高いことを期待しています。

詳細リサーチレポート

株式会社ヴィッツ（4440）リサーチレポート

業界内での競合ポジションと市場シェア

株式会社ヴィッツは、自動車、産業機械、建設機械メーカーなど多岐にわたる顧客層を有しています.
制御システム開発を主力としており、組込みソフトウェア、車載ECU、リアルタイムOS、自動運転システム開発、機能安全、半導体ソフトなどの分野を手掛けています.
競合他社としては、ＰＣＩＨＤ (3918)、東海ソフト (4430)、ＳＩＧＧ (4386)、モルフォ (3653)、エクスＭ (4394)などが挙げられています.
市場シェアに関する具体的なデータは見つかりませんでした。

成長戦略と重点投資分野

株式会社ヴィッツは、中期経営計画（2025年8月期～2027年8月期）において、ROEの向上と株主資本コストの低減を図り、企業価値の向上を目指しています.
中期経営目標として、売上高60億円、営業利益率11％を掲げています.
重点投資分野として、MaaS（Mobility as a Service）や自動運転技術を挙げており、これらの分野で将来の成長を目指しています.
M&Aも積極的に行っており、2026年2月には農業向けGPS技術マシンコントロール装置開発のアグコントロールシステムを子会社化し, 2025年4月にはインターネット予約システムのリザーブマートを子会社化しています.
アグコントロールシステムの買収により、農業分野での高度なGPSセンシング技術を取り込み、自動化ソリューションを深化させるとともに、建設機械の自動運転、インフラ設備の保全、災害時の地形解析など、農業以外の様々な産業分野への活用を推進し、グループの技術高度化と事業の拡大を図るとしています.
リザーブマートの子会社化は、労働力提供型中心の事業から、知財提供・活用型の収益モデルへの転換を進めることを目的としています.
過去には、2023年10月にソフトウェア開発のイーガーを子会社化しています.

リスク要因と課題

顧客企業の投資計画に影響を与えるほどの事象が発生した場合、同社の財政状態および業績に悪影響を及ぼす可能性があります.
大幅な為替変動や、グローバルな政策要因、地政学的要因等によって、顧客である自動車、産業機械メーカーなどの産業全体の業績が悪影響を被る場合もリスクとなります.
「空飛ぶクルマ」や「MaaS」といった次世代テーマ株としての側面も持っており、ニュースリリース一つでボラティリティ（価格変動）が高まる傾向があります.

アナリストの評価と目標株価

アナリストによるレーティングや目標株価に関する情報は、現時点では見当たりません。
みんかぶによる株価予想では、2026年4月10日時点で「1942円で【買い】」と評価されています.
理論株価については、PBR基準でやや割高とされています.

最近の重要ニュースやイベント

2026年4月13日: 2026年8月期第2四半期決算発表。上期は増収増益も、12-2月期は減益となり、株価が一時ストップ安.
2026年2月17日: 農業向けGPS技術マシンコントロール装置開発のアグコントロールシステムを子会社化.
2026年3月26日: 国土交通省が運営する国土交通データプラットフォームに「WARXSS」のインタビュー記事が掲載.

ESG・サステナビリティへの取り組み

ESG・サステナビリティに関する具体的な取り組みについての情報は見つかりませんでした。

配当政策と株主還元

2026年8月期の年間配当金は1株当たり18円を予定しており、前期の15円から3円の増配となります.
予想配当利回りは1.16%です.
過去には自己株式の取得も行っています.
配当性向は14.1%です.

情報源

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年度別バリュエーション推移（PBR/PER/時価総額）

年度	株価高値	株価安値	PER高値	PER安値	PBR高値	PBR安値	時価総額高値	時価総額安値	期末PBR
2019年8月期	3,760	2,420	53.9	34.69	9.15	5.89	135億8864万	98億1068万	5.9倍
2020年8月期	4,510	851	82.36	15.54	9.77	1.84	182億8354万	34億4995万	7.92倍
2021年8月期	4,240	1,450	84.48	28.89	8.4	2.87	171億8896万	60億503万	3.14倍
2022年8月期	1,832	1,013	43.4	24	3.37	1.86	76億2185万	42億2319万	1.96倍
2023年8月期	1,598	847	49.23	26.09	2.86	1.51	66億7324万	35億3707万	1.97倍
2024年8月期	1,196	722	17.66	10.66	1.95	1.18	49億9449万	30億1507万	1.31倍
2025年8月期	1,484	736	13.94	6.91	2.09	1.04	61億9718万	30億7353万	1.99倍
最新(株探)	1242	-	11.4倍	-	1.64倍	-	-	-	1.64倍

ROE算出表（PBR÷PER×100）

PBR = ROE × PER の関係式から逆算。高値同士・安値同士で算出しています。

年度	PBR高値	PER高値	ROE高値(%)	PBR安値	PER安値	ROE安値(%)
2019年8月期	9.15	53.9	17.0%	5.89	34.69	17.0%
2020年8月期	9.77	82.36	11.9%	1.84	15.54	11.8%
2021年8月期	8.4	84.48	9.9%	2.87	28.89	9.9%
2022年8月期	3.37	43.4	7.8%	1.86	24	7.8%
2023年8月期	2.86	49.23	5.8%	1.51	26.09	5.8%
2024年8月期	1.95	17.66	11.0%	1.18	10.66	11.1%
2025年8月期	2.09	13.94	15.0%	1.04	6.91	15.1%
最新(株探)	1.64倍	11.4倍	14.4%	-	-	-

バリュエーション推移の概要

株式会社ヴィッツ（4440）の2019年8月期から2025年8月期（予測含む）にかけてのバリュエーション推移を見ると、成長期待が先行した高マルチプル局面から、徐々に収益実態に即した落ち着きを見せる適正化のプロセスにあることが伺えます。上場初期の2019年から2021年にかけては、PER（高値圏で50〜80倍台）、PBR（同8〜9倍台）ともに極めて高い水準で推移していましたが、2022年以降は各指標ともに大幅に低下し、直近ではPER 10倍台、PBR 1倍台という、成熟企業やバリュー株に近い水準まで調整が進んでいます。

PBR分析

PBR（株価純資産倍率）の推移を辿ると、2020年8月期の高値時（9.77倍）をピークに、長期的な下落トレンドを形成してきました。2019年から2021年までは期末PBRも3倍から7倍台という高いプレミアムが付与されていましたが、2022年以降は3倍を下回り、2024年8月期には期末1.31倍、2025年8月期の安値時には1.04倍と、解散価値である1倍のラインに肉薄する場面も見られました。足元の最新値では1.64倍まで反発していますが、歴史的な高水準と比較すれば、依然として資産価値に対する評価は保守的な水準に留まっていると言えます。

PER分析

PER（株価収益率）は、純利益の変動と市場の期待値の変化をより顕著に反映しています。2021年8月期の高値PER 84.48倍をピークに、2022年〜2023年には20倍〜40倍台へと半減し、さらに直近の2024年〜2025年予測では10倍前後のレンジへと移行しています。特に2024年8月期のPER（10.66倍〜17.66倍）および2025年8月期の予測（6.91倍〜13.94倍）は、過去のどの期間よりも低い水準で推移しており、利益成長に対する市場の期待値が大幅に剥落した、あるいは利益の積み上がりに株価が追いついていない状態を示唆しています。

時価総額の推移

時価総額は、2020年8月期に記録した182億8,354万円が最高値となっています。その後、株価の下落とともに縮小し、2024年8月期から2025年8月期にかけては安値圏で30億円台まで減少しました。ピーク時の約1/6規模まで企業価値の評価が低下した背景には、マクロ環境の変化や個別業績の進捗に加え、上場直後の過熱感の剥落が大きく影響していると考えられます。足元（2025年8月期高値）では61億9,718万円まで回復を見せていますが、依然として2021年以前の100億円超のレンジには距離がある状況です。

現在のバリュエーション評価

最新のデータ（株探参照）におけるPER 11.4倍、PBR 1.64倍という水準は、同社の過去6年間の歴史の中で「極めて割安な水準」に位置しています。特にPERは2019〜2021年の平均的な水準と比較して1/4から1/7程度にまで低下しており、利益面からの割高感は解消されたと判断できます。一方、PBRが1倍台半ばで推移していることは、資産背景に対する一定の評価を維持しつつも、かつてのような高い成長プレミアムは付与されていない現状を示しています。投資家は、現在の低倍率を「成長鈍化を織り込んだ妥当な水準」と見るか、あるいは「過剰な売り込みによるリバウンド局面」と見るか、今後の収益成長のモメンタムを慎重に精査する必要があります。

キャッシュフロー推移

年度	四半期	営業CF	投資CF	財務CF	フリーCF	設備投資#1	現金等
2017年8月期	通期	223	-27	-14	196	-	318
2018年8月期	通期	137	-51	-36	86	-	368
2019年8月期	通期	245	63	953	308	-3	1629
2020年8月期	通期	221	-215	-40	6	-16	1595
2021年8月期	通期	257	-220	14	38	-5	1647
2022年8月期	通期	207	-137	-58	70	-33	1659
2023年8月期	通期	248	-460	-129	-211	-20	1319
2024年8月期	通期	356	162	-264	517	-114	1572
2025年8月期	通期	571	85	-80	657	-95	2149

※単位: 百万円。データ出典: IRBank（irbank.net）

キャッシュフロー推移の概要

株式会社ヴィッツのキャッシュフロー（CF）推移を長期的に俯瞰すると、営業CFが安定してプラスを維持しており、本業での現金創出力が非常に堅調であることがわかります。2023年8月期には積極的な投資によりフリーCFが一時的にマイナス2.11億円となりましたが、翌2024年8月期以降は営業CFの急増と投資の回収等により大幅なプラスに転じています。直近の2025年8月期のCFパターンは「営業CF：＋、投資CF：＋、財務CF：－」となっており、提供されたフレームワークに基づけば「リストラ型（資産売却で借入返済、または資産の効率化）」に分類されます。ただし、営業CFが過去最高を更新している点から、不振によるリストラではなく、投資フェーズから回収・効率化フェーズへの移行と捉えるのが妥当でしょう。

営業キャッシュフロー分析

営業CFは、2017年8月期の2.23億円から2025年8月期の5.71億円へと、長期的かつ着実な成長傾向にあります。特に2024年8月期（3.56億円）から2025年8月期にかけての伸びが著しく、本業の収益性が一段階上のステージに移行したことを示唆しています。過去9年間、一度も営業CFがマイナスに沈んでいない点は、同社の事業モデル（組込みソフトウェア開発等のストック的な要素や堅実な受注）の安定性と質の高さを証明しており、極めて健全な状態と評価できます。

投資キャッシュフロー・設備投資分析

投資CFは、2023年8月期にマイナス4.60億円と大きな支出を記録しており、この時期に将来の成長に向けた大規模な投資（M&Aやソフトウェア開発等）が行われたと推察されます。設備投資額については、2024年8月期に1.14億円、2025年8月期に0.95億円を計上しており、有形資産への投資も継続されています。特筆すべきは直近2期の投資CFがプラス（2024年：1.62億円、2025年：0.85億円）に転じている点です。これは、過去に投じた資産の売却や有価証券の償還等による資金回収が進んでいることを示しており、投資のサイクルを適切に管理している様子が伺えます。

フリーキャッシュフロー分析

フリーCFは、2023年8月期のマイナス2.11億円を除き、概ねプラスで推移しています。特に2024年8月期の5.17億円、2025年8月期の6.57億円という水準は過去最高であり、キャッシュの創出力が急拡大しています。これだけのフリーCFを生み出せる体質になったことで、今後の株主還元（配当増額や自社株買い）や、さらなる成長に向けた機動的なM&A戦略を検討する余力が十分に蓄積されていると判断できます。

財務戦略・現金残高の評価

財務CFは多くの期でマイナスとなっており、借入金の返済や配当支払いを自前で稼いだキャッシュの範囲内で賄っています。2019年8月期には財務CFが9.53億円のプラスとなっており、上場等による大きな資金調達を行った形跡が見られます。その結果、現金等残高は2017年8月期の3.18億円から、2025年8月期には21.49億円へと大幅に増加しました。手元流動性は非常に厚くなっており、不測の事態への耐性が高いだけでなく、積極的な攻めの経営に転じるための十分な実弾（現金）を確保している状態です。

キャッシュフロー総合評価

株式会社ヴィッツのキャッシュフローデータは、成長性と安全性のバランスが取れた「優良な財務状態」を示しています。本業で安定して稼ぐ力が年々強化されており（営業CFの増大）、2023年の大規模投資を経て、現在はその成果を回収しつつキャッシュを蓄積するフェーズにあります。21.49億円に達した現預金残高と強力なフリーCF創出力は、同社の将来的な成長投資や株主還元に対する高いポテンシャルを裏付けています。投資家にとっては、拡大したキャッシュを今後どのように再投資し、さらなる企業価値向上に繋げていくのか、その資本配分（キャピタル・アロケーション）の戦略が次なる注目点となるでしょう。

DCF法による理論株価分析

DCF分析の前提条件

パラメータ	値	説明
WACC（割引率）	8.5%	加重平均資本コスト
FCF成長率	12.0%	予測期間中の年平均成長率
EV/FCF倍率	4.41倍	ターミナルバリュー算出用（現在の市場評価）
予測年数	5年	将来FCFの予測期間
発行済株式数	3,900,000株	理論株価算出の分母
現金及び現金同等物	21億	非事業資産として加算
有利子負債	2億	企業価値から控除

将来フリーキャッシュフロー予測

予測年	予測FCF	現在価値（PV）
1年目	7億	7億
2年目	8億	7億
3年目	9億	7億
4年目	10億	7億
5年目	12億	8億
ターミナルバリュー	51億	34億

理論株価の算出プロセス

① 予測FCF現在価値の合計	36億
② ターミナルバリューの現在価値	34億
③ 事業価値（① + ②）	70億
④ 加算: 現金及び現金同等物	+21億
⑤ 控除: 有利子負債	-2億
⑥ 株主価値（③ + ④ − ⑤）	90億

DCF理論株価

2,297円

現在の株価

1,242円

乖離率（割安）

+84.9%

感度分析（理論株価: 円）

WACC（横軸）とFCF成長率（縦軸）を変化させた場合の理論株価の変動を示します。

WACC → FCF成長率 ↓	6.5%	7.5%	8.5%	9.5%	10.5%
7.0%	2,114	2,056	2,000	1,947	1,897
9.5%	2,269	2,204	2,143	2,084	2,029
12.0%	2,437	2,365	2,297	2,232	2,171
14.5%	2,618	2,539	2,464	2,393	2,325
17.0%	2,814	2,727	2,644	2,566	2,491

※ 緑色: 現在株価（1,242円）より高い（割安方向） / 赤色: 低い（割高方向） / 青背景: 現在の前提条件

DCF分析の総合評価

今回のDCF分析の結果、株式会社ヴィッツ（4440）の理論株価は2,297円と算出されました。現在の市場価格1,242円（分析時点）と比較すると、+84.9%の乖離があり、理論上は著しく割安な水準にあります。この大きな乖離は、市場が同社の将来的なキャッシュフロー創出能力、あるいは保有する現預金（21億円）に対して保守的な評価を下している可能性を示唆しています。バリュエーションの観点からは、十分な安全域（マージン・オブ・セーフティ）が確保されている状態と評価できます。

フリーキャッシュフローの質

過去のFCF実績を振り返ると、2020年8月期から2022年8月期にかけては数十〜数百万円規模で推移し、2023年8月期には-211百万円と赤字を記録するなど、ボラティリティが高い傾向にあります。しかし、2024年8月期（517百万円）、2025年8月期（657百万円）と急激な回復と成長を見せています。この急成長が、特定の大型案件による一時的なものか、あるいはCASE（自動運転等）やDX需要を取り込んだ構造的な成長によるものかを精査する必要があります。予測1年目の736百万円から12.0%の成長を継続するという前提は、直近のモメンタムを維持することを条件としており、実績の安定性という点では、将来の予測値に対して一定の不確実性が残る点に注意が必要です。

前提条件の妥当性

本分析ではWACC（加重平均資本コスト）を8.5%に設定しています。これは、同社がマザーズ（現グロース）市場出身のスモールキャップ銘柄であることを考慮すると、標準的からやや保守的な設定と言えます。一方、予測期間のFCF成長率12.0%は、組み込みソフトウェア開発という労働集約的な側面を持つビジネスモデルにおいては、エンジニアの確保や単価上昇が不可欠であり、アグレッシブな目標設定といえます。また、出口マルチプル（EV/FCF倍率）の4.41倍は、IT・ソフトウェア業種の平均と比較して非常に低い設定となっており、この点は算出された理論株価に保守的なバイアスを与えています。

ターミナルバリューの影響

本件の事業価値（70億円）のうち、ターミナルバリュー（TV）の現在価値（34億円）が占める割合は約48.6%です。一般的な成長企業のDCF分析ではTVが全体価値の70〜80%を占めることも珍しくありませんが、本分析ではその割合が半分以下に留まっています。これは、予測期間（5年間）におけるFCFの積み上げと、保有現金（21億円）が企業価値の大きな下支えとなっていることを意味します。TVへの依存度が相対的に低いため、遠い将来の予測不確実性に対するリスク耐性は比較的高めであると分析できます。

感度分析から読み取れること

理論株価2,297円を構成する要素の中で、特に影響が大きいのは「予測期間中のFCF成長率」と「現金等（21億円）」の存在です。仮にWACCが1.0%上昇、あるいは成長率が数％下振れたとしても、現在の株価1,242円との間には依然として大きな乖離が残る可能性が高いです。一方で、現時点のEV/FCF倍率（4.41倍）という低い評価が将来にわたって継続すると市場が判断している場合、株価の是正には「成長の継続性」を証明する実績値の継続的な開示が必要となります。

投資判断への示唆

DCF分析の数値上、株式会社ヴィッツは非常に高い上昇余地を秘めた銘柄と言えます。特に時価総額に対して現預金の比率が高く、財務的な安定性は評価に値します。ただし、投資家は以下の点に留意すべきです。

仮定への依存: DCF法は入力する成長率や割引率の微差で結果が大きく変動します。特に12.0%の成長が未達となった場合、理論株価は下方修正されます。
資本効率: 多額の現金を保有していることは安定の象徴ですが、有効な投資や株主還元に活用されない場合、市場から「資本効率が低い」と見なされ、ディスカウントが継続するリスクがあります。
流動性リスク: 発行済株式数3,900,000株と規模が小さいため、市場での流動性が低く、理論株価への収束に時間を要したり、売買時の価格変動が大きくなる可能性があります。

以上の分析結果は、特定の投資行動を推奨するものではありません。DCF法による試算はあくまで一つの論理的目安であり、最終的な投資判断は、事業環境の変化や市場全体の動向を考慮し、ご自身の責任において行ってください。

パラメータ推定の根拠（AI分析）

売上高および利益が直近で年率20%を超える高い成長を維持していることから、今後5年のFCF成長率を12%と意欲的かつ現実的な水準で推定しました。WACCは小型株特有のリスクプレミアムを考慮しつつ、豊富な手元資金（21億円超）による財務安定性を踏まえ8.5%に設定しています。永久成長率は日本経済の長期的な名目成長率に基づき1%とし、発行済株式数は予想純利益とPERから算出される時価総額を株価で除して推計しました。

⚠️ 免責事項: 本DCF分析はAIが推定したパラメータに基づく参考値であり、投資助言ではありません。 DCF法は前提条件（WACC、成長率等）に大きく依存するため、感度分析を参考に幅を持って評価してください。実際の投資判断はご自身の責任で行ってください。

リバースDCF分析（市場の期待値）

市場が織り込んでいる成長期待

現在の株価（1,242円）を正当化するために必要なインプライドFCF成長率を逆算しました。

インプライドFCF成長率

-11.6%

市場が織り込む成長率

AI推定FCF成長率

12.0%

ファンダメンタル分析ベース

成長率ギャップ

-23.5%

悲観的

リバースDCF詳細

現在の株価	1,242円
インプライドFCF成長率	-11.55%
AI推定FCF成長率	12.00%
成長率ギャップ	-23.55%（悲観的）
インプライドWACC	1.00%
AI推定WACC	8.50%

📖 読み方:

インプライド成長率 > AI推定成長率 → 市場は楽観的。期待通りの成長が実現しなければ株価下落リスク
インプライド成長率 < AI推定成長率 → 市場は悲観的。実態より過小評価されている可能性
両者がほぼ一致 → 市場の評価はファンダメンタルに整合的

市場の期待値の評価

株式会社ヴィッツ（4440）の現在株価1,242円に基づき算出されたインプライドFCF（フリーキャッシュフロー）成長率は-11.55%となりました。これは、株式市場が同社の将来的なキャッシュ創出力に対して「マイナス成長」を継続するという、極めて悲観的なシナリオを織り込んでいることを示唆しています。同社は自動運転やCASE（コネクテッド・自動運転・シェアリング・電動化）、DX推進といった成長分野を主戦場としており、過去数年の売上高も概ね右肩上がりの傾向にある中で、二桁台のマイナス成長を前提とした現在の株価水準は、実績や市場環境と比較して著しく低い期待値に留まっていると評価できます。

インプライド成長率の実現可能性

市場が織り込む-11.55%という成長率の実現可能性を検討すると、現在の外部環境とは大きな乖離が見られます。ヴィッツが展開する組込ソフトウェア開発、特に自動車業界における次世代技術（ASIL-D準拠の安全性など）やスマートシティ関連の需要は極めて堅調です。AI推定成長率の12.00%は、こうしたDX需要の拡大や高度な技術力を背景とした適正な成長予測と考えられます。一方で、市場がこれほどまでに悲観的な数値を織り込む背景には、エンジニア確保のための人件費高騰による利益率の圧迫や、特定の顧客への依存リスク、あるいは資本コスト（WACC）に関する市場独自の解釈がある可能性も否定できません。しかし、構造的な衰退産業ではない同社において、持続的な二桁マイナス成長という事態は、よほどの競争力低下や市場環境の激変がない限り、現実的な想定とは乖離しているとの見方が有力です。

投資判断への示唆

今回のリバースDCF分析の結果、AI推定成長率（12.00%）と市場のインプライド成長率（-11.55%）の間には23.55%という極めて大きな「成長率ギャップ」が存在することが明らかになりました。また、市場が前提としているWACC（1.00%）は、AI推定の8.50%に比べて極端に低く、リスクプレミアムを度外視した特異な期待形成がなされている可能性を示唆しています。もし、投資家が同社の技術的優位性や車載OS等の成長市場におけるポジションを評価し、AI推定に近い「プラスの成長」が維持されると判断する場合、現在の株価は大幅な割安圏にあると考えることができます。一方で、インフレによるコスト増が長期的にキャッシュフローを蝕むと予測するならば、現在の株価は妥当な水準となります。この極端な期待値の乖離を、市場の誤り（投資機会）と捉えるか、あるいは未知のリスクの織り込みと捉えるかが、投資判断の分かれ目となります。

拡張感応度分析・シナリオ分析

感度分析: WACC × FCF成長率（理論株価: 円）

金利上昇はWACCの増加、景気後退はFCF成長率の低下として理論株価に影響します。

WACC → FCF成長率 ↓	6.5%	7.5%	8.5%	9.5%	10.5%
7.0%	2,114	2,056	2,000	1,947	1,897
9.5%	2,269	2,204	2,143	2,084	2,029
12.0%	2,437	2,365	2,297	2,232	2,171
14.5%	2,618	2,539	2,464	2,393	2,325
17.0%	2,814	2,727	2,644	2,566	2,491

※ 緑色: 現在株価（1,242円）より高い（割安） / 赤色: 低い（割高） / 青背景: 現在の前提条件

シナリオ分析（楽観・基本・悲観）

金利環境・景気動向の変化に応じた3つのシナリオで理論株価を比較します。

楽観シナリオ

WACC: 7.0% / FCF成長率: 18.0%

永久成長率: 1.4%

2,851円

+129.5%

基本シナリオ

WACC: 8.5% / FCF成長率: 12.0%

永久成長率: 1.0%

2,297円

+84.9%

悲観シナリオ

WACC: 10.0% / FCF成長率: 4.0%

永久成長率: 0.6%

1,775円

+42.9%

シナリオ分析の総合評価

今回のシナリオ分析の結果、株式会社ヴィッツ（4440）の理論株価は、悲観シナリオの1,775円から楽観シナリオの2,851円の範囲に収まりました。現在の市場株価である1,242円は、最も保守的な前提を置いた「悲観シナリオ」の理論株価（1,775円）をも大きく下回る水準（約30%の乖離）にあります。基本シナリオ（2,297円）と比較すると、現在株価は45.9%低い水準に留まっており、DCF（ディスカウント・キャッシュ・フロー）モデルの観点からは、市場が同社の成長性や収益力を著しく過小評価している、あるいはモデルに織り込まれていない固有のリスクを警戒している可能性が示唆されます。

金利変動の影響

加重平均資本コスト（WACC）を8.5%から10.0%へ1.5ポイント上昇させた「悲観シナリオ」においても、理論株価は1,775円を維持しています。一般に成長株は金利上昇（WACCの上昇）に対して脆弱な特性を持ちますが、同社の場合は現在の株価水準が極めて低いため、仮に資本コストが上昇し将来の現金流出の現在価値が割り引かれたとしても、依然として価格優位性を保てる構造となっています。一方、「楽観シナリオ」のようにWACCが7.0%まで低下した場合、理論株価は2,851円まで跳ね上がり、金利環境の改善が株価の大きな押し上げ要因（カタリスト）になることが確認できます。

景気変動の影響

FCF（フリー・キャッシュ・フロー）成長率を基本の12.0%から4.0%へと大幅に引き下げた「悲観シナリオ」においても、理論株価（1,775円）は現在株価を上回っています。これは、同社がターゲットとする車載制御システムやAI・IoT関連のソフトウェア開発需要が底堅いことを背景に、極端な景気後退で成長が鈍化したとしても、企業の解散価値や定常的なキャッシュ創出力が下支えとなる可能性を示しています。ただし、FCF成長率が4.0%から18.0%まで変動することで理論株価に約1,000円の幅が生じることから、業績の進捗確認、特に受注残高の推移が投資判断における重要なモニタリング指標となります。

投資判断への示唆

本分析における最大の注目点は「安全域（マージン・オブ・セーフティ）」の広さです。悲観シナリオ（1,775円）と現在株価（1,242円）の差額である533円分が安全域として機能しており、ダウンサイドリスクに対して一定の耐性があると考えられます。しかし、理論株価と市場価格の大きな乖離は、流動性の低さや市場認知度の不足、あるいは将来的な不確実性が織り込まれている結果でもあります。投資家としては、この割安感の背景を探りつつ、基本シナリオである2,297円への回帰を待つ中長期的な視点が求められます。最終的な投資判断に際しては、同社の四半期決算による成長率の裏付けを注視する必要があります。

モンテカルロシミュレーション

シミュレーション結果サマリー

WACC・FCF成長率・永久成長率をそれぞれ正規分布でランダムに変動させ、100,000回のDCF計算を実行した結果です。DCF計算の非線形性（特にゴードン成長モデルの割引構造）により、理論株価の分布は対数正規分布に近い形状となるため、ヒストグラムは対数スケールで表示しています。

平均理論株価

4,146円

中央値

4,091円

90%レンジ（5-95%点）

3,194 〜 5,298円

割安確率

100.0%

理論株価 > 現在株価

※ ヒストグラムは対数スケールで表示し、外れ値の影響を抑えるため分布の中央96%（2〜98パーセンタイル）を表示しています。対数スケールにより、DCF計算の非線形性に起因する右裾の歪みが補正され、分布の形状をより正確に把握できます。平均・中央値・パーセンタイルなどの統計値は元のスケールで有効サンプル全体から計算しています。

理論株価のパーセンタイル分布

シミュレーション結果を小さい順に並べたとき、各パーセンタイルにおける理論株価を示します。

パーセンタイル	5%	10%	25%	50%	75%	90%	95%
理論株価	3,194円	3,371円	3,691円	4,091円	4,548円	5,004円	5,298円

※ 緑色: 現在株価（1,242円）より高い（割安） / 赤色: 低い（割高） / 青背景: 中央値（50%タイル）

リスク指標

理論株価の標準偏差	635円
5% VaR（下位5%タイル）	3,194円
変動係数（CV = σ / 平均）	15.3%
有効シミュレーション数	100,000 / 100,000

確率分布の解釈

今回のモンテカルロシミュレーションの結果、株式会社ヴィッツ（4440）の理論株価は、平均値4,146円、中央値4,091円となりました。平均値が中央値を上回るこの分布形状は、DCF（ディスカウント・キャッシュ・フロー）モデル特有の非線形性から生じる「対数正規分布」に近い右裾の長い形状を示唆しています。これは、高い成長率と低いWACCが重なった際、理論株価が大きく跳ね上がるポジティブな可能性を内包していることを意味します。理論株価の90%信頼区間（5パーセンタイルから95パーセンタイル）は3,194円〜5,298円という広いレンジに分布しており、FCF成長率（平均12.0%）やWACCの変動に対して理論上の評価額が敏感に反応する特性が見て取れます。

リスク評価

リスク指標としての5% VaR（バリュー・アット・リスク）は3,194円となりました。これは、シミュレーション上の悲観的なシナリオ（成長率の低迷や資本コストの上昇が重なるケース）を想定しても、95%の確率で理論株価が3,194円以上になることを示しています。変動係数（CV）は約15.3%（標準偏差635円 ÷ 平均値4,146円）であり、事業特性や資本構造に由来するパラメータの不確実性が、理論株価の推計において一定程度の幅を持たせていることが分かります。しかし、この変動幅の最下限（5%地点）であっても、現在の市場価格を大幅に上回っている点は注目に値します。

現在株価の統計的位置づけ

現在株価1,242円に対する割安確率は100.0%と算出されました。これは、実行された100,000回の試行すべてにおいて、算出された理論株価が現在株価を上回ったことを意味します。現在株価は、分布の最下限である5パーセンタイル値（3,194円）の半分以下（約38.9%）の水準に位置しており、統計的な観点からは極めて特異な「過小評価状態」にあると言えます。市場が織り込んでいる期待値が、本シミュレーションで設定した前提条件（平均成長率12.0%など）と比較して、著しく保守的であるか、あるいは流動性やその他の外部要因によって適正価格への収斂が妨げられている可能性が示唆されます。

投資判断への示唆

本シミュレーション結果は、バリュー投資の核心である「マージン・オブ・セーフティ（安全域）」の観点から見て、非常に強力な示唆を与えています。平均理論株価（4,146円）と現在株価（1,242円）の乖離率は約70%に達しており、悲観的な5% VaR（3,194円）と比較しても、なお十分な安全域が確保されていると評価できます。ただし、100%という割安確率はあくまで入力パラメータ（成長率12.0%等）に基づく計算結果であり、実際の投資にあたっては、この成長シナリオを阻害する要因（競合優位性の喪失や技術革新の停滞など）の有無を慎重に吟味する必要があります。理論値と市場価格の極端な乖離は、大きな収益機会を示唆する一方で、市場がモデルに含まれない固有のリスクを警戒している可能性も否定できません。

※本レポートはシミュレーション結果に基づく客観的な分析を提供するものであり、特定の株式の購入や売却を推奨するものではありません。投資に関する最終決定は、ご自身の判断と責任で行ってください。

📖 モンテカルロシミュレーションの読み方:

割安確率: シミュレーション結果のうち、理論株価が現在株価を上回った割合。50%超なら統計的に割安寄り
90%レンジ（5-95%点）: 全シミュレーション結果を並べたときの下位5%点から上位95%点までの範囲。幅が広いほど不確実性が高い
5% VaR: 悲観的な条件下でも95%の確率でこの値以上になると期待される最低ライン
変動係数: 平均に対する標準偏差の比率。30%超だとパラメータ感度が高い（結果の信頼性に注意）

⚠️ 免責事項: 本モンテカルロシミュレーションはAIが推定したパラメータの分布に基づく統計的な参考値であり、投資助言ではありません。入力パラメータに正規分布を仮定し、DCF計算の非線形性により出力は対数正規分布に近い形状となります。パラメータ間の独立性の仮定など、実際の市場とは異なる前提を含んでいます。実際の投資判断はご自身の責任で行ってください。

EPS/BPSベース理論株価分析

理論株価モデルの前提条件

パラメータ	値	説明
直近EPS	108.80円	1株あたり利益
直近BPS	757.32円	1株あたり純資産
1株配当	18.00円	年間配当金
EPS成長率	12.0%	予測期間中の年平均
割引率	10.0%	将来EPSの割引率
想定PER	11.40倍	理論株価算出に使用

EPS/BPS予測と理論株価

年度	期首BPS	EPS	配当	自己資本増加	期末BPS	ROE(%)	EPS成長率(%)	PER(倍)	PBR(倍)	DCF	理論株価
2026年8月	757.32	108.80	18.00	90.80	848.12	14.37	0.00	11.40	1.46	108.80	1,240
2027年8月	848.12	121.86	18.00	103.86	951.98	14.37	12.00	11.40	1.46	110.78	1,389
2028年8月	951.98	136.48	18.00	118.48	1070.45	14.34	12.00	11.40	1.45	112.79	1,556
2029年8月	1070.45	152.86	18.00	134.86	1205.31	14.28	12.00	11.40	1.45	114.84	1,743
2030年8月	1205.31	171.20	18.00	153.20	1358.51	14.20	12.00	11.40	1.44	116.93	1,952
ターミナル	—									1211.83	—

PER×EPS 理論株価

1,240円

-0.2%

DCF合計値

1,775.97円

+43.0%

現在の株価

1,242円

DCF内訳

予測期間EPS現在価値合計（5年分）	564.14円
ターミナルバリュー現在価値	1211.83円（全体の68.2%）
DCF合計理論株価	1,775.97円

EPS/BPSモデルの総合評価

株式会社ヴィッツ（4440）の現在の株価1,242円に対し、PER（株価収益率）を基準とした短期的な理論株価は1,240円、将来の成長性を加味したDCF（ディスカウント・キャッシュ・フロー）ベースの理論株価は1,775.97円と算出されました。現在の市場価格は、直近の利益水準（EPS 108.80円）に想定PER 11.40倍を乗じた評価とほぼ一致しており、足元の業績に対しては「妥当な水準（フェアバリュー）」で推移していると言えます。一方で、将来の利益成長を現在の価値に割り引いたDCFベースでは、現在株価に対して+43.0%の乖離（割安感）が認められます。これは、市場が同社の長期的な利益成長の持続性をまだ完全には織り込んでいない可能性を示唆しています。

ROE推移の見通し

本モデルにおいて、ROE（自己資本利益率）は2026年8月期の14.37%から、2030年8月期には14.20%へと、緩やかに低下する推移を予測しています。これは、配当性向を一定（18.00円の固定配当）と仮定した場合、利益の大部分が内部留保としてBPS（1株純資産）を押し上げる（757.32円から1358.51円へ増加）ため、資本効率に一定の低下圧力がかかることを反映しています。しかし、12.0%という高いEPS成長率を維持することで、ROEの低下幅は最小限に抑えられており、依然として14%台という高い資本効率を維持できる見通しです。この「高ROEの維持可能性」が、将来的なPBR（株価純資産倍率）の支持基盤となります。

前提条件の妥当性

本シミュレーションの妥当性は、以下の3点に集約されます。第一に、EPS成長率12.0%の設定です。同社が強みとする組込みソフトウェア開発や自動運転等の成長分野において、この成長スピードを維持できるかどうかが最大の焦点となります。第二に、想定PER 11.40倍の設定です。これはIT・ソフトウエアセクターの平均的な水準と比較するとやや保守的な設定であり、下値リスクを考慮した慎重な評価に基づいています。第三に、割引率10.0%です。中小型株特有のリスクプレミアムを考慮した標準的な水準であり、資本コストを適切に反映していると考えられます。これらの前提が崩れた場合、特に成長率が12%を下回る局面では、DCF理論株価は大きく下方修正される必要がある点に留意が必要です。

投資判断への示唆

以上のモデル結果から、投資家は以下の2つのシナリオを検討する必要があります。一つは、現在の株価が示す通り、将来の成長性に対して市場が慎重な見方を継続するというシナリオです。この場合、株価はPER 11〜12倍程度のレンジ内で推移し、利益成長に伴って緩やかに上昇することになります。もう一つは、12.0%の利益成長が現実のものとなり、市場が将来のキャッシュフローを再評価するシナリオです。この場合、DCF理論株価である1,775円付近を目指す大きなアップサイドが期待されます。最終的な投資判断においては、同社の受注状況や研究開発の進捗を確認し、本モデルの前提である「12%成長」の確実性をどのように評価するかが鍵となります。

パラメータ推定の根拠（AI分析）

過去4年間のEPSのCAGRは約26.7%と非常に高いものの、直近の2025年から2026年にかけての成長率が約2.1%に鈍化している点を考慮し、今後5年間の持続可能な成長率を12%と推定しました。割引率は、同社がスタンダード市場の中小型株であり、過去の業績変動性が比較的大きいことから、標準的な資本コストにリスクプレミアムを加味した10%に設定しています。現在のPER11.4倍という水準は、過去の急成長期から安定成長期への移行を市場が織り込んでいるものと分析されます。

⚠️ 免責事項: 本理論株価分析はAIが推定したパラメータに基づく参考値であり、投資助言ではありません。 EPS成長率・割引率・PER等の前提条件により結果は大きく変動します。実際の投資判断はご自身の責任で行ってください。

EPS成長率0%が続く場合の理論株価

将来のEPS成長率を0%（横ばい）と仮定した場合の試算です。本編のベースシナリオとは前提が異なります。

理論株価モデルの前提条件

パラメータ	値	説明
直近EPS	108.80円	1株あたり利益
直近BPS	757.32円	1株あたり純資産
1株配当	18.00円	年間配当金
EPS成長率	0.0%	予測期間中の年平均
割引率	10.0%	将来EPSの割引率
想定PER	11.40倍	理論株価算出に使用

EPS/BPS予測と理論株価

年度	期首BPS	EPS	配当	自己資本増加	期末BPS	ROE(%)	EPS成長率(%)	PER(倍)	PBR(倍)	DCF	理論株価
2026年8月	757.32	108.80	18.00	90.80	848.12	14.37	0.00	11.40	1.46	108.80	1,240
2027年8月	848.12	108.80	18.00	90.80	938.92	12.83	0.00	11.40	1.32	98.91	1,240
2028年8月	938.92	108.80	18.00	90.80	1029.72	11.59	0.00	11.40	1.20	89.92	1,240
2029年8月	1029.72	108.80	18.00	90.80	1120.52	10.57	0.00	11.40	1.11	81.74	1,240
2030年8月	1120.52	108.80	18.00	90.80	1211.32	9.71	0.00	11.40	1.02	74.31	1,240
ターミナル	—									770.14	—

PER×EPS 理論株価

1,240円

-0.2%

DCF合計値

1,223.82円

-1.5%

現在の株価

1,242円

DCF内訳

予測期間EPS現在価値合計（5年分）	453.68円
ターミナルバリュー現在価値	770.14円（全体の62.9%）
DCF合計理論株価	1,223.82円

0%成長シナリオの意味

本シナリオは、将来的な利益成長が停止し、EPS（1株当たり利益）が108.80円で横ばいに推移すると仮定した「保守的なシミュレーション」です。この条件下での理論株価は約1,240円となり、現在の市場価格（1,242円）と極めて近い水準にあります。これは、現在の株価が将来の成長期待をほとんど織り込んでおらず、現状の利益水準を維持し続けることのみを前提とした評価（バリュエーション）であることを示唆しています。下値リスクを検討する際の「ボトムライン」としての目安となります。

ベースシナリオとの対比

本編のベースシナリオ（成長率12.0%）と比較すると、理論株価における「成長のプレミアム」の比重が明確になります。0%成長シナリオでは、利益が一定である一方で内部留保により自己資本（BPS）が積み上がるため、ROE（自己資本利益率）が年々低下していく構造となっています。ベースシナリオとの数値の差は、同社が推進する成長戦略が成功し、二桁成長を維持できるかどうかにかかっている期待値の差を意味します。もし実績が0%を上回る成長を維持できれば、現在の株価水準は割安と判断される余地が生じます。

留意点

本モデルによる試算は、入力された前提条件に基づくシミュレーションであり、将来の投資成果を保証するものではありません。理論株価は、割引率（10.0%）や想定PER（11.40倍）といったパラメータのわずかな変動によって大きく変化します。また、市場環境の変化や技術革新、競合動向などの非財務要因はモデルに反映されていません。本結果はあくまで投資判断を支援するための参考情報の一つとして活用し、最終的な判断はご自身の責任で行ってください。

パラメータ推定の根拠（AI分析）

拡張感度分析: WACC × FCF成長率（理論株価: 円）

WACC（加重平均資本コスト）は、株主資本コストと負債コストを資本構成比率で加重平均した「企業の資金調達コスト」です。WACCが高いほど将来キャッシュフローの現在価値は低くなり、理論株価は下がります。FCF成長率は、営業キャッシュフローから設備投資を差し引いた「企業が自由に使えるキャッシュ（フリーキャッシュフロー）」が年率何%で伸びるかの想定値です。

基準のWACC（8.5%）とFCF成長率（12.0%）から±100bpの範囲で、1%刻みの理論株価をシミュレーションします。

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拡張感度分析: 割引率 × EPS成長率（理論株価: 円）

割引率は、将来の利益やキャッシュフローを現在価値に換算するための率で、投資家が求めるリターン（期待収益率）に相当します。割引率が高いほど将来利益の現在価値は低くなり、理論株価は下がります。EPS成長率は、1株当たり利益（EPS: Earnings Per Share）が年率何%で伸びるかの想定値です。

基準の割引率（10.0%）とEPS成長率（12.0%）から±100bpの範囲で、1%刻みの理論株価をシミュレーションします。

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拡張感度分析: PER × EPS（理論株価: 円）

PER（株価収益率）は、株価が1株あたり利益（EPS）の何倍で評価されているかを示す指標です。PERが高いほど市場がその企業の将来成長に高い期待を持っていることを意味します。EPS（1株あたり利益）は、企業の純利益を発行済株式数で割った値で、1株あたりの収益力を表します。

基準のPER（11.4倍）とEPS（109円）から、PERは1倍刻み（±100倍）・EPSは1%刻み（±100%）の理論株価をシミュレーションします。

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拡張感度分析: PBR × BPS（理論株価: 円）

PBR（株価純資産倍率）は、株価が1株あたり純資産（BPS）の何倍で評価されているかを示す指標です。PBRが1倍を下回ると、株価が解散価値を下回っていることを意味し、割安と判断される場合があります。BPS（1株あたり純資産）は、企業の純資産を発行済株式数で割った値で、1株あたりの解散価値を表します。

基準のPBR（1.6倍）とBPS（757円）から、PBRは0.1倍刻み（±10.0倍）・BPSは1%刻み（±100%）の理論株価をシミュレーションします。

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残留利益モデル分析（Residual Income Model）

残留利益モデル（Residual Income Model）

残留利益モデルは、現在のBPS（1株純資産）に将来の「超過利益」の現在価値を加算して理論株価を算出します。株主資本コストを上回るROEを持続できる企業ほど、BPSに大きなプレミアムが付きます。

理論株価 = BPS₀ + Σ[(ROEₜ − r) × BPSₜ₋₁ / (1+r)ᵗ] + TV/(1+r)ⁿ

前提条件

パラメータ	値	説明
直近BPS	757.32円	1株あたり純資産（出発点）
直近EPS	108.80円	1株あたり利益
株主資本コスト (r)	10.0%	株主の要求収益率（エクイティチャージの基準）
EPS成長率	12.0%	予測期間中の年平均
1株配当	18.00円	年間配当金（BPS蓄積に影響）
予測年数	5年	個別予測期間

残留利益の年次予測

年度	期首BPS	EPS	ROE(%)	エクイティチャージ	残留利益	PV(残留利益)	期末BPS
2026年8月	757.32	108.80	14.37	75.73	33.07	30.06	848.12
2027年8月	848.12	121.86	14.37	84.81	37.04	30.61	951.98
2028年8月	951.98	136.48	14.34	95.20	41.28	31.02	1070.45
2029年8月	1070.45	152.86	14.28	107.05	45.81	31.29	1205.31
2030年8月	1205.31	171.20	14.20	120.53	50.67	31.46	1358.51
ターミナル	残留利益の永続価値: 506.7円 → PV: 314.62円					314.62	—

理論株価の構成

現在BPS

757.32円

簿価部分

残留利益PV合計

154.44円

超過利益の現在価値

ターミナルPV

314.62円

永続価値の現在価値

RIM理論株価

1,226円

-1.3%

現在の株価: 1,242円

📖 残留利益モデルの読み方:

残留利益 > 0（ROE > 株主資本コスト）→ 企業はBPS以上の価値を創出。理論株価 > BPS となりプレミアム付与
残留利益 < 0（ROE < 株主資本コスト）→ 資本効率が不十分。理論株価 < BPS となりディスカウント
DCF法との違い: RIMはBPS（純資産）を出発点とするため、資産ベースの評価に強く、安定企業・金融機関の評価に適しています

残留利益の評価

株式会社ヴィッツ（4440）の分析において、最も注目すべき点は、予測期間中のROE（自己資本利益率）が14.20%〜14.37%と、株主資本コストである10.0%を継続的に上回っている点です。この「ROE ＞株主資本コスト」という関係性は、企業が株主の期待収益（エクイティチャージ）を超えた付加価値、すなわち「残留利益」を創出していることを意味します。2026年8月期の33.07円から2030年8月期には50.67円へと残留利益が拡大する見通しであり、本モデルは同社が単なる利益計上にとどまらず、資本効率の面でも企業価値を拡大させるフェーズにあると評価しています。

BPSプレミアム/ディスカウントの解釈

本モデルによる理論株価1,226円は、現在のBPS（1株当たり純資産）757.32円に対し、約468円のプレミアムが付与された状態にあります。これはPBR（株価純資産倍率）に換算すると約1.62倍に相当します。残留利益の現在価値（PV）合計154.44円とターミナルバリューの現在価値314.62円が、このプレミアムの源泉です。解釈として、同社の資産（BPS）が将来的に生み出す超過利益が、現時点の純資産価値を6割以上押し上げていると市場（または本試算モデル）が評価していることを示唆しています。

他の評価手法との比較

本RIMによる理論株価（1,226円）を、他の指標と比較すると、現在の市場株価（1,242円）との乖離率はわずか-1.3%に留まります。これは、現在の市場価格が「EPS成長率12%」および「ROE14%台」という成長シナリオをほぼ完全に織り込んでいる状態と言えます。キャッシュフローをベースとするDCF法と比較した場合、RIMは会計上の利益と純資産に基づいているため、同社のような無形資産（技術力や人的資本）が成長の源泉となるITサービス企業においては、キャッシュフローの変動に左右されにくい安定的な評価軸を提供します。一方、PER（株価収益率）の観点では、2026年予想EPS（108.80円）に対して理論株価ベースで約11.3倍となっており、成長率（12%）を考慮するとPEGレシオは1倍近辺となり、妥当な水準にあると推察されます。

投資判断への示唆

RIMの結果から導き出される考察として、現在の株価1,242円は理論株価1,226円と極めて整合性が高く、ファンダメンタルズに照らして「適正価格（フェアバリュー）」の範囲内にあると考えられます。今後の投資判断においては、前提条件となっている「EPS成長率12.0%」および「ROE14%超」の持続性が鍵となります。もし実績値がこれらを上回るペースで推移すれば理論株価の上振れ要因となり、逆に資本コスト（10.0%）に向けてROEが低下するような事態があれば、プレミアム部分の剥落に注意が必要です。市場が織り込んでいる成長期待に対し、実際の業績進捗がどう推移するかを注視することが重要です。

⚠️ 注意: 残留利益モデルの結果は、EPS成長率・株主資本コスト・BPSの前提条件に大きく依存します。また、会計基準の違い（日本基準/IFRS）によりBPSの定義が異なる場合があります。投資判断の際は他の手法と合わせてご検討ください。

リバースDCF分析（EPSベース・市場の期待値）

市場が織り込んでいる成長期待

現在の株価（1,242円）を正当化するために必要なインプライドEPS成長率を逆算しました。

インプライドEPS成長率

0.5%

市場が織り込む成長率

AI推定EPS成長率

12.0%

ファンダメンタル分析ベース

成長率ギャップ

-11.5%

悲観的

リバースDCF詳細

現在の株価	1,242円
インプライドEPS成長率	0.46%
AI推定EPS成長率	12.00%
成長率ギャップ	-11.54%（悲観的）
インプライド割引率	50.00%
AI推定割引率	10.00%

📖 読み方:

インプライド成長率 > AI推定成長率 → 市場は楽観的。期待通りの成長が実現しなければ株価下落リスク
インプライド成長率 < AI推定成長率 → 市場は悲観的。実態より過小評価されている可能性
両者がほぼ一致 → 市場の評価はファンダメンタルに整合的

市場の期待値の評価

現在の株価1,242円に基づき算出されたインプライドEPS成長率はわずか0.46%となりました。これは市場が株式会社ヴィッツ（4440）に対し、将来的にほとんど利益成長が見込めない、あるいは現状維持が精一杯であるという「極めて悲観的」な見方をしていることを示唆しています。特に注目すべきはインプライド割引率の50.00%という極端に高い数値です。これは、投資家が同社に対して非常に高いリスクプレミアムを要求しているか、流動性や将来の不確実性に対して強い警戒感を抱いている現状を反映しています。

インプライド成長率の実現可能性

市場が織り込んでいる0.46%という成長率は、AI推定の12.00%という二桁成長の期待値と比較して-11.54%もの大きな乖離（ギャップ）が生じています。ヴィッツが手掛ける組み込みソフトウェア開発や自動運転、IoTといった成長分野の市場環境を鑑みると、年率1%未満の成長というハードルは、企業努力によって十分に乗り越えられる可能性が高い水準と言えるでしょう。AI推定成長率の12.00%が実現されるシナリオにおいては、現在の市場期待値は実力値を大幅に下回っている状態であり、将来的な見直しの余地が残されていると考えられます。

投資判断への示唆

本リバースDCF分析の結果は、現在の株価が「成長性をほぼゼロと仮定した極端な低評価」の状態にあることを示しています。もし投資家が、同社の事業領域の将来性やAI推定成長率（12.00%）に近い成長が期待できると判断する場合、現在の株価水準は魅力的なエントリーポイントと映る可能性があります。一方で、インプライド割引率が50.00%と算出される背景には、市場が認識している固有のリスクや構造的な懸念が存在している可能性も否定できません。これらの数値的な乖離を「市場の誤り」と捉えるか、「潜在的なリスクの表れ」と捉えるか、慎重な検討が求められます。

感応度分析・シナリオ分析

感度分析: 割引率 × EPS成長率（理論株価: 円）

金利上昇は割引率の増加、景気後退はEPS成長率の低下として理論株価に影響します。

割引率 → EPS成長率 ↓	8.0%	9.0%	10.0%	11.0%	12.0%
7.0%	1,641	1,581	1,525	1,471	1,420
9.5%	1,773	1,708	1,646	1,588	1,532
12.0%	1,914	1,843	1,776	1,712	1,651
14.5%	2,064	1,987	1,914	1,845	1,779
17.0%	2,224	2,141	2,061	1,985	1,914

※ 緑色: 現在株価（1,242円）より高い（割安） / 赤色: 低い（割高） / 青背景: 現在の前提条件

シナリオ分析（楽観・基本・悲観）

金利環境・景気動向の変化に応じた3つのシナリオで理論株価を比較します。

楽観シナリオ

割引率: 8.5% / EPS成長率: 17.0%

2,182円

+75.7%

基本シナリオ

割引率: 10.0% / EPS成長率: 12.0%

1,776円

+43.0%

悲観シナリオ

割引率: 11.5% / EPS成長率: 6.0%

1,402円

+12.8%

シナリオ分析の総合評価

株式会社ヴィッツ（4440）の現在の株価1,242円を、算出された3つのシナリオと比較すると、現在の市場価格は非常に保守的な水準に留まっていると評価できます。基本シナリオにおける理論株価1,776円に対して、現状の株価は43.0%の乖離があり、大きな上昇余地（バリュエーション・ギャップ）を示唆しています。特筆すべきは、成長率を大幅に下方修正し割引率を引き上げた「悲観シナリオ」においても、理論株価は1,402円となり、現在の株価を12.8%上回っている点です。このことから、現在の株価水準は、将来の成長鈍化やリスク増大を相当程度織り込んでいる、あるいは市場から過小評価されている可能性が検討されます。

金利変動の影響

本分析における割引率は、投資家が期待する収益率（資本コスト）を反映しています。基本シナリオの10.0%に対し、楽観シナリオで8.5%、悲観シナリオで11.5%と、上下1.5%の幅を設定しています。割引率が低下する（8.5%）局面では、将来キャッシュフローの現在価値が高まるため、理論株価は2,182円まで押し上げられます。一方、市場全体の金利上昇や同社の事業リスク増大により割引率が11.5%まで上昇した場合は、理論株価を抑制する要因となります。ヴィッツは組込みソフトウェアや自動運転関連など、中長期的な成長が期待される分野を展開しているため、時間軸の長い投資判断においては、この割引率の変化が理論株価に与える感応度は比較的高くなる傾向があります。

景気変動の影響

EPS成長率は企業の利益創出能力に直結し、景気動向や業界の需要に左右されます。基本シナリオの12.0%に対し、楽観シナリオでは17.0%、悲観シナリオでは6.0%と設定されています。悲観シナリオのように成長率が6.0%まで半減したとしても、理論株価（1,402円）が現株価を維持している点は、下値の堅さを示唆する材料といえます。しかし、ヴィッツが注力するCASE（コネクテッド、自動運転、シェアリング、電動化）領域の投資減速や、エンジニア確保のコスト増大などが成長率を想定以上に押し下げた場合、理論株価の前提が崩れるリスクには留意が必要です。逆に、DX需要の加速により17.0%の成長が実現するシナリオでは、株価の時価総額が大幅に拡大するポテンシャルを秘めています。

投資判断への示唆

以上の分析結果は、現在の株式会社ヴィッツの株価が、最悪のケース（悲観シナリオ）を想定した価格帯よりもさらに低い水準で推移していることを示しています。投資家としては、この「安全域（マージン・オブ・セーフティ）」をどのように評価するかが鍵となります。市場が現在、なぜこれほどまでに慎重な評価を下しているのか（流動性の問題、一時的な業績への懸念、あるいはマクロ環境への過度な警戒など）を精査する必要があります。基本シナリオの達成に自信が持てるのであれば魅力的な水準と言えますが、成長率の前提条件が大きく変動するリスクについても、同社の四半期決算や受注動向を通じて継続的に監視することが重要です。最終的な投資判断は、これらのシナリオと個々のリスク許容度を照らし合わせた上で行われるべきです。

限界利益分析（CVP分析）

高低点法による費用構造の推定

売上高が最大の年度と最小の年度を比較し、総費用（売上高−営業利益）の変化から変動費率と固定費を推定します。

推定変動費率

89.1%

売上高に対する変動費の割合

推定限界利益率

10.9%

1 − 変動費率

推定固定費

百万円

基準: 2026年8月期（売上高 5,600 百万円）と 2017年 8月期連結（売上高 2,166 百万円）の比較

年度別限界利益指標

年度	売上高	限界利益	限界利益率	損益分岐点	安全余裕率	経営レバレッジ
17年 8月期	2,166	237	10.9%	289	86.7%	1.15倍
18年 8月期	2,376	259	10.9%	289	87.8%	1.17倍
19年 8月期	2,539	277	10.9%	289	88.6%	0.96倍
19年 8月期	2,301	251	10.9%	289	87.5%	1.00倍
20年 8月期	2,307	252	10.9%	289	87.5%	0.76倍
20年 8月期	2,223	243	10.9%	289	87.0%	0.72倍
21年 8月期	2,166	237	10.9%	289	86.7%	0.93倍
21年 8月期	2,199	240	10.9%	289	86.9%	0.87倍
22年 8月期	2,345	256	10.9%	289	87.7%	1.08倍
23年 8月期	2,501	273	10.9%	289	88.5%	1.46倍
24年 8月期	3,400	371	10.9%	289	91.5%	1.77倍
24年 8月期	3,478	380	10.9%	289	91.7%	1.35倍
25年 8月期	4,750	519	10.9%	289	93.9%	1.21倍
25年 8月期	4,790	523	10.9%	289	94.0%	0.99倍
25年 8月期	4,857	530	10.9%	289	94.1%	0.94倍
26年8月期	5,600	612	10.9%	289	94.8%	1.05倍

直近年度の損益分岐点分析（2026年8月期）

売上高

5,600

百万円

→

損益分岐点

289

百万円

→

安全余裕率

94.8%

十分な安全余裕

→

経営レバレッジ

1.05倍

低い経営リスク

費用構造の評価

高低点法に基づく分析の結果、株式会社ヴィッツの推定変動費率は89.1％、推定固定費は32百万円となりました。この数値から、同社は極めて「変動費型」の費用構造を有していると評価できます。限界利益率が10.9％と比較的低水準に留まっていることは、売上の増加が直接的に利益の爆発的な拡大（営業レバレッジ効果）に繋がりにくい構造であることを示唆しています。一方で、固定費が年間32百万円という極めて低い水準に抑制されている点は、事業規模に対して身軽な経営体制を維持していることを示しており、組み込みソフトウェア開発やシステム設計という人的資源が主力の事業特性が反映されているものと考えられます。

損益分岐点と安全余裕率

損益分岐点売上高は289百万円と推定され、直近の売上実績および今後の予測値（2024年8月期：3,478百万円、2026年8月期予測：5,600百万円）と比較して非常に低い水準にあります。これに伴い、安全余裕率は2017年8月期の86.7％から、2026年8月期には94.8％にまで上昇する見通しです。一般的に安全余裕率は30％以上が優良水準とされますが、同社の90％を超える数値は、仮に売上高が急激に減少する局面においても赤字転落のリスクが極めて低い、極めて高い収益安定性を備えていることを示しています。

経営レバレッジとリスク

経営レバレッジは、多くの年度で0.7倍から1.8倍の範囲で推移しています。これは、売上高の増減が営業利益に与えるインパクトが限定的であることを意味します。固定費が小さいため、景気後退期における利益の下支えが強い（ダウンサイドリスクが限定的）というメリットがある反面、景気拡大期に売上が急増しても、利益がそれ以上の倍率で急拡大する「レバレッジ効果」は効きにくい特性があります。2024年8月期以降、売上高の規模が拡大する中で経営レバレッジが1.0倍前後で推移していることは、規模の拡大に伴って変動費も同様の比率で増大しており、収益構造に大きな変化（固定費化による効率向上など）が生じていない可能性を示唆しています。

投資判断への示唆

本分析から導き出される同社の特徴は、「圧倒的な事業の安全性」と「売上連動型の着実な利益成長」です。損益分岐点が極めて低いため、財務的な破綻リスクや営業赤字のリスクを重視する投資家にとっては、非常に強固なファンダメンタルズを持つ企業と映るでしょう。一方で、限界利益率が10.9％と一定であるため、利益を大きく伸ばすためには売上高の絶対的な成長が不可欠な状況です。2026年8月期に向けた売上高の大幅な成長予測が、外注費や人件費などの変動費をコントロールしつつ、いかに利益に結びついていくかが今後の焦点となります。同社の安定したコスト構造を評価しつつ、今後の成長力と利益率の推移をどう見るかが、投資判断の鍵となります。

⚠️ 注意: 本分析は高低点法による推定値です。実際の変動費・固定費は有価証券報告書の費用明細と異なる場合があります。費用構造が大きく変化した期間を含む場合、推定精度が低下する可能性があります。投資判断の際は他の指標と合わせてご確認ください。

デュポン分析（ROE分解）

ROEの3要素分解（デュポン分析）

ROE = 純利益率 × 総資産回転率 × 財務レバレッジに分解し、収益性の源泉を可視化します。

年度	純利益率(%)	×	総資産回転率(回)	×	財務レバレッジ(倍)	=	ROE(%)
17年 8月期	6.42	×	2.542	×	2.76	=	0.45
18年 8月期	5.72	×	2.158	×	2.43	=	0.30
19年 8月期	7.44	×	1.137	×	1.34	=	0.11
20年 8月期	8.84	×	0.946	×	1.30	=	0.11
21年 8月期	8.59	×	0.817	×	1.26	=	0.09
22年 8月期	7.51	×	0.821	×	1.26	=	0.08
23年 8月期	5.32	×	0.856	×	1.28	=	0.06
24年 8月期	5.00	×	0.954	×	1.45	=	0.07
25年 8月期	6.53	×	1.167	×	1.44	=	0.11

直近年度のROE構成（2025年 8月期連結）

純利益率

6.53%

収益性

総資産回転率

1.167回

効率性

財務レバレッジ

1.44倍

借入で資本効率を44%ブースト

ROE

0.11%

株主資本利益率

📊 ROE変動の主因: 直近の変動は主に「純利益率」の変化によるものです。本業の収益力の変化がROEに直結しています。

ROEの質の評価

株式会社ヴィッツのROE（自己資本利益率）は、2017年8月期の45.0%（0.45）という極めて高い水準から、2023年8月期には6.0%（0.06）まで低下しましたが、2025年8月期の予測では11.0%（0.11）へと回復の兆しを見せています。初期のROE低下は、主に総資産回転率と財務レバレッジの急激な低下によるものでしたが、直近の回復局面では「純利益率」の改善が主導しており、ROEの質は「外部調達によるブースト」から「本業の収益性改善」を伴う形へと変化しています。2025年予測における6.53%の純利益率は、過去の停滞期を脱しつつあるポジティブな指標と評価できます。

財務レバレッジの影響

財務レバレッジは、2017年8月期の2.76倍から、2021〜2022年8月期には1.26倍まで大幅に縮小しました。これは、自己資本が厚くなったこと（おそらく上場や利益剰余金の積み上がり）により、財務の健全性が大幅に高まったことを示しています。2024年以降は1.4倍台へと僅かに上昇していますが、依然として低水準であり、借入金に依存してROEを無理に押し上げている状況ではありません。負債によるリスクを抑えつつ、自己資本を効率的に運用しようとする保守的かつ健全な財務運営が読み取れます。

トレンド分析

2017年から2023年にかけては、総資産回転率が2.542回から0.856回へと低下する「資産の膨張に対し売上が追いつかない局面」にありました。これは先行投資や資産の蓄積が先行した時期と言えます。しかし、2024年8月期（0.954回）から2025年8月期予測（1.167回）にかけて、回転率は反転上昇に転じています。これは、これまでに蓄積した資産がようやく売上創出に寄与し始めた「効率性改善フェーズ」への移行を示唆しています。純利益率も5.00%（2024年）から6.53%（2025年予測）へ向上する見通しであり、収益性と効率性が同時に改善する好循環に入りつつある点が注目されます。

投資判断への示唆

デュポン分析の結果から、同社は「高レバレッジ・高効率」な急成長期（2017年前後）を経て、財務基盤を固めた後の「再成長・効率化フェーズ」にあると考えられます。ROEの主因が純利益率にあるとの分析通り、今後の投資判断においては、売上高の成長に加えて、利益率が予測通り6%台後半を維持・向上できるか、そして総資産回転率の回復基調が続くかどうかが重要な焦点となります。財務リスクを抑えつつ、本業の収益力でROE 10%台を安定的に維持できるかどうかが、長期的な企業価値評価の分かれ道となるでしょう。最終的な投資判断は、これらの指標推移と市場環境を照らし合わせ、慎重にご検討ください。

⚠️ 注意: デュポン分析の数値はIRBankから取得した財務データに基づいています。会計基準（日本基準/IFRS）の違いにより、株主資本の定義が異なる場合があります。

借金が利益に与える影響分析

有利子負債の概要

項目	値	説明
有利子負債	0百万	銀行借入・社債等の利息付き負債
推定金利	0.00%	営業利益と経常利益の差から推定
推定支払利息	0百万	有利子負債 × 推定金利
利息 / 純利益比率	0.0%	純利益に対する利息負担の大きさ
推定実効税率	31.1%	1 − (純利益 / 経常利益) から推定

「もし借金がなかったら」年度別シミュレーション

有利子負債による支払利息を除外した場合の仮想利益を試算しています。

年度	有利子負債	推定利息	経常利益実績	経常利益借金なし	純利益実績	純利益借金なし	ROE 実績	ROE 借金なし	レバレッジ効果
2017/08	55百万	1百万	2億	2億	1億	1億	44.98%	38.34%	+6.65%pt
2018/08	10百万	0百万	2億	2億	1億	1億	29.96%	29.33%	+0.63%pt
2019/08	3百万	0百万	3億	3億	2億	2億	11.34%	11.33%	+0.02%pt
2020/08	2百万	0百万	3億	3億	2億	2億	10.90%	10.89%	+0.01%pt
2021/08	1百万	0百万	3億	3億	2億	2億	8.86%	8.85%	+0.00%pt
2022/08	0百万	0百万	3億	3億	2億	2億	7.75%	7.75%	+0.00%pt
2023/08	0百万	0百万	2億	2億	1億	1億	5.82%	5.82%	+0.00%pt
2024/08	0百万	0百万	3億	3億	2億	2億	6.93%	6.93%	+0.00%pt
2025/08	0百万	0百万	5億	5億	3億	3億	10.97%	10.97%	+0.00%pt

レバレッジ効果の評価（直近年度）

借金の影響は限定的

実績ROE

10.97%

借金なしROE

10.97%

レバレッジ効果

+0.00%pt

有利子負債の水準が小さい、または事業利益率と借入金利がほぼ均衡しています。

借金の利益インパクト

株式会社ヴィッツの直近（2025年8月期）の財務データを確認すると、有利子負債は0百万円であり、実質的な「無借金経営」の状態にあります。これにより、推定支払利息は0円となっており、経常利益（実績：5億円）および純利益（実績：3億円）に対する金利負担の影響は全く見られません。過去の推移を辿ると、2017年8月期には55百万円の有利子負債がありましたが、段階的に圧縮が進み、2022年8月期以降は有利子負債ゼロを継続しています。借入による利息支払いが利益を圧迫するリスクは現時点では解消されており、事業で稼いだ利益がそのまま株主帰属利益に直結するクリーンな収益構造と言えます。

レバレッジ効果の評価

財務レバレッジによる株主資本利益率（ROE）の押し上げ効果は、現在「0.00%pt」となっています。2025年8月期の実績ROEは10.97%であり、これは「もし借金がなかった場合」のシミュレーション数値と完全に一致します。特筆すべきは、2017年8月期には+6.65%ptという高いレバレッジ効果を享受していた点です。当時は少額の負債を有効に活用してROEを44.98%まで引き上げていましたが、現在は自己資本の蓄積が進んだことで、外部資本に頼らずに10%を超えるROEを確保できる体質へと変化しています。負債によるリターンの増幅はないものの、資本の安全性と収益性のバランスが取れた状態に移行したと評価できます。

財務戦略の考察

同社の財務戦略は、成長期における「負債活用による高レバレッジ型」から、成熟・安定期を見据えた「無借金・自己資本充実型」へと明確にシフトしています。推定金利が極めて低い水準（0.00%近傍）で推移していることから、金融機関からの信用力は高いと推察されますが、あえて借入を行わない選択をしています。 IT・ソフトウェア開発という同社の事業特性上、大規模な設備投資を必要としない「アセットライト」なモデルであるため、現在のキャッシュフローで事業成長を賄えている証左でもあります。ただし、同業他社と比較した場合、極めて保守的な財務構成であるため、将来的に大規模なM&Aや新規事業への集中投資が必要となった際には、低い推定金利を活かした機動的な資金調達（レバレッジの再活用）を行う余地を十分に持っています。

投資家へのポイント

投資判断にあたっては、以下の2点を中心に検討することをお勧めします。

財務健全性の高さ：有利子負債ゼロによる金利上昇リスクへの耐性は極めて高く、景気後退局面でも倒産リスクや利払い負担増を懸念する必要がほとんどありません。
資本効率の今後の方向性：現在は借金によるレバレッジをかけていないため、ROEの向上は「売上高利益率の改善」または「総資産回転率の向上」に依存します。内部留保が積み上がる中で、増配や自社株買いといった株主還元、あるいはROEを維持・向上させるための成長投資にどのように資金を配分するかが、中長期的な株価形成の鍵となります。

同社は強固な財務基盤を背景に、安定的な成長を実現できるフェーズにあります。この「守りの強さ」を評価しつつ、今後の「攻めの資金活用」を注視していくことが肝要です。

⚠️ 注意事項: 本分析は営業利益と経常利益の差額から支払利息を推定しており、実際の支払利息とは異なる場合があります。営業外収支には受取利息・配当金・為替差損益等も含まれるため、あくまで参考値としてご活用ください。また、借金を全額返済した場合の実際の影響は資金調達構造の変化を伴うため、単純なシミュレーションとは異なります。

ROIC分析（投下資本利益率）

ROIC（投下資本利益率）推移

ROIC = NOPAT（税引後営業利益）÷ 投下資本（株主資本＋有利子負債）。資本コスト（WACC）を上回れば価値を創造していると評価できます。

年度	NOPAT(百万円)	投下資本(百万円)	ROIC(%)	WACC(%)	スプレッド(%pt)
17年 8月期	137	364	37.64	6.04	+31.59
18年 8月期	134	464	28.92	6.86	+22.06
19年 8月期	204	1,669	12.21	7.01	+5.21
20年 8月期	216	1,874	11.51	7.00	+4.51
21年 8月期	175	2,101	8.33	7.00	+1.33
22年 8月期	157	2,270	6.93	7.00	-0.07
23年 8月期	111	2,284	4.84	7.00	-2.16
24年 8月期	132	2,454	5.39	7.00	-1.61
25年 8月期	296	2,827	10.48	7.00	+3.48

直近年度のROIC評価（2025年 8月期連結）

ROIC

10.48%

投下資本利益率

−

WACC

7.00%

加重平均資本コスト

スプレッド

+3.48%pt

高い価値創造力

ROIC水準の評価

株式会社ヴィッツ（4440）のROIC（投下資本利益率）は、過去数年間で大きな変動を見せています。2017年8月期の37.64%をピークに、2019年以降の投下資本の急増（464百万円から1,669百万円へ拡大）に伴い、利益率が低下する傾向にありました。2023年8月期には4.84%まで低下し、IT・ソフトウエア開発業界の平均的な水準を下回る推移となりました。

しかし、最新の2024年8月期実績では5.39%と微増に転じ、さらに2025年8月期の予測では10.48%と、再び二桁台への回復が見込まれています。投下資本が2,827百万円まで拡大する中で、NOPAT（税引後営業利益）が前年比約2.2倍の296百万円へと急成長する計画であり、資本効率の劇的な改善フェーズに入っていると評価できます。

ROIC-WACCスプレッド分析

企業の価値創造の指標となるROIC-WACCスプレッドを確認すると、2021年8月期（+1.33%pt）まではプラスを維持し価値創造を実現していましたが、2022年8月期から2024年8月期にかけてはマイナス圏（最低値は2023年8月期の-2.16%pt）で推移しました。これは、WACC（資本コスト）である7.00%をROICが下回る「価値破壊」の状態であったことを示唆しています。

このマイナス要因としては、先行投資による投下資本の蓄積に対し、NOPATの成長が一時的に追いつかなかったことが挙げられます。一方で、2025年8月期の予測スプレッドは+3.48%ptと大幅なプラス転換が見込まれています。これは、これまでの先行投資（技術開発や人材確保）が収益化フェーズに移行し、資本コストを上回るリターンを生み出す構造への転換を意味しており、ポジティブな変化として注目されます。

投資家へのポイント

投資判断における注目点は、2025年8月期の高い業績予想の達成確度です。ROICが10.48%まで回復するというシナリオは、NOPATの大幅な増益が前提となっています。同社が強みを持つ自動運転やCASE関連の組込みソフトウエア需要が、いかに効率よく利益に結びつくかを注視する必要があります。

また、投下資本は2017年比で約7.7倍に拡大しており、事業規模の拡大に成功しています。今後は「拡大した資本をいかに高効率で回せるか」というステージに移行します。スプレッドが再び拡大傾向を維持できるのであれば、中長期的な企業価値の向上が期待されますが、一方で資本効率が予想を下回るリスクについても、NOPATの推移を通じて慎重に見極めることが肝要です。

⚠️ 注意: WACCは簡易推定値です（株主資本コスト7%想定、負債コストは推定支払利息から算出）。実際のWACCはCAPMや市場データに基づくより精緻な計算が必要です。

ROIC逆ツリー分析

ROIC逆ツリー分解

ROIC = NOPATマージン × 投下資本回転率に分解し、収益性の改善ドライバーを特定します。

年度	売上高(百万円)	NOPATマージン(%)	×	投下資本回転率(回)	=	ROIC(%)
17年 8月期	2,166	6.32	×	5.951	=	37.64
18年 8月期	2,376	5.65	×	5.121	=	28.92
19年 8月期	2,539	8.03	×	1.521	=	12.21
20年 8月期	2,307	9.35	×	1.231	=	11.51
21年 8月期	2,166	8.08	×	1.031	=	8.33
22年 8月期	2,345	6.71	×	1.033	=	6.93
23年 8月期	2,501	4.42	×	1.095	=	4.84
24年 8月期	3,400	3.89	×	1.385	=	5.39
25年 8月期	4,750	6.24	×	1.680	=	10.48

ROIC逆ツリー分解（2025年 8月期連結）

NOPATマージン

6.24%

NOPAT 296百万円 ÷ 売上 4,750百万円

投下資本回転率

1.680回

売上 4,750百万円 ÷ IC 2,827百万円

ROIC

10.48%

📊 ROIC変動の主因: 直近の変動は主に「NOPATマージン」の変化によるものです。本業の収益力の変化がROICに直結しています。

ROIC変動要因の分解

株式会社ヴィッツのROIC（投下資本利益率）推移を分析すると、大きな転換点を経て回復基調にあることが確認できます。2017年、2018年には28%〜37%という極めて高いROICを記録していましたが、これは投下資本回転率が5.0回を超えていたこと（資産効率が非常に高かったこと）に起因します。しかし、2019年以降、投下資本回転率が1.52回から1.03回へと急低下したことで、ROICは10%台から1桁台へと大きく水準を下げました。

直近の動向に注目すると、2023年8月期のROIC 4.84%を底として、2024年8月期には5.39%、さらに2025年8月期の予測では10.48%と、二桁台への復帰を見込んでいます。この変動の主因は「NOPATマージン」の回復です。2024年8月期の3.89%から2025年8月期には6.24%へとマージンが大幅に改善する計画となっており、これが収益性を力強く牽引する構図となっています。

改善ドライバーの特定

今後のROIC向上のための最重要ドライバーは、引き続き「NOPATマージン」の改善にあります。同社はソフトウェア開発やシステムインテグレーションを手掛ける企業であり、付加価値の高い案件の受注やプロジェクト管理の徹底による収益率の向上が、直接的にROICの改善に直結します。2025年8月期の予測に見られるマージンの2.35ポイントの上昇（3.89%→6.24%）が計画通り進捗するかが焦点となります。

一方で、効率性指標である「投下資本回転率」も改善の兆しを見せています。2021年から2022年にかけて1.03回付近で停滞していた回転率が、2024年には1.38回、2025年予測では1.68回へと上昇する見込みです。これは、事業規模の拡大（売上高の増加）に対して、投下資本（運転資本や固定資産）の増加を適切にコントロールできていることを示唆しており、収益性と効率性の両輪が改善に向かうことでROICの加速が期待される局面です。

投資家へのポイント

本分析から読み取れる経営の方向性として、同社は過去の積極的な投資フェーズ（資産拡大による回転率低下期）を終え、投資した資本をいかに効率よく利益に変えるかという「質的成長」のフェーズに移行していると考えられます。特に2025年8月期の目標値であるROIC 10.48%は、一般的な資本コストを上回る水準を意識した野心的な目標と言えます。

投資家の皆様にとっては、以下の2点が今後の判断材料となります。

利益率の持続性： 2025年予測で示されているNOPATマージンの大幅改善が、一時的な要因（大型案件の計上など）によるものか、あるいはコスト構造の改革や高付加価値化といった構造的な要因によるものか。
資産効率の維持： 売上高の成長に伴い、再び投下資本が膨らんで回転率を押し下げることがないか、あるいは効率的な事業運営を継続できるか。

過去の推移が示す通り、同社は高い資本効率を実現できるポテンシャルを持っています。現在の回復シナリオが確実なものとなるか、今後の四半期決算におけるマージンの推移が重要な確認事項となります。

EVA（経済的付加価値）分析

EVA（経済的付加価値）推移

EVA = (ROIC − WACC) × 投下資本。資本コストを超えるリターンを生み出し、株主価値を真に創造しているかを測定する指標です。

年度	NOPAT(百万円)	資本コスト(百万円)	EVA(百万円)	ROIC(%)	WACC(%)
17年 8月期	137	22	115	37.64	6.04
18年 8月期	134	32	102	28.92	6.86
19年 8月期	204	117	87	12.21	7.01
20年 8月期	216	131	85	11.51	7.00
21年 8月期	175	147	28	8.33	7.00
22年 8月期	157	159	-1	6.93	7.00
23年 8月期	111	160	-49	4.84	7.00
24年 8月期	132	172	-40	5.39	7.00
25年 8月期	296	198	98	10.48	7.00

EVA評価サマリー

直近EVA

百万円（2025年 8月期連結）

累積EVA

425

百万円（9年間合計）

価値創造評価

高い価値創造力

EVAの推移と評価

株式会社ヴィッツのEVA（経済的付加価値）の推移を概観すると、過去9年間で大きな変動が見られます。2017年8月期にはROIC（投下資本利益率）37.64%という極めて高い効率性を背景に、115百万円のEVAを創出していました。しかし、その後ROICは右肩下がりの傾向を辿り、2022年8月期（EVA: -1百万円）から2024年8月期（EVA: -40百万円）にかけては3期連続でマイナス圏に沈んでいます。
特筆すべき点は、このマイナス期間中もNOPAT（税引後営業利益）自体は111百万円〜157百万円の黒字を維持していたことです。会計上の利益が出ていながらEVAがマイナスとなった理由は、事業に投下された資本に対するコスト（資本コスト）が利益を上回ったためです。特に2023年8月期はROICが4.84%まで低下し、WACC（加重平均資本コスト）の7.00%を下回ったことで、株主の期待収益に応えられない「価値破壊」の状態にあったと分析されます。

価値創造力の持続性

累積EVAは425百万円とプラスを維持しており、長期的には価値創造を実現していると評価できます。しかし、その持続性については精査が必要です。2017年から2023年にかけてROICが継続的に低下しており、事業の成熟化や投資効率の減退が懸念されるフェーズがありました。投下資本に伴う資本コスト額が2017年の22百万円から2025年予測の198百万円へと約9倍に膨らんでおり、規模の拡大に対して収益性の向上が追いついていない時期が続いていました。
一方で、2025年8月期の予測ではNOPATが296百万円へと急回復し、ROICも10.48%と再びWACCを大きく上回る見込みです。これによりEVAは98百万円と大幅なプラス転換（V字回復）が予想されています。この回復が一時的な要因によるものか、あるいは事業構造の改善による持続的なものかを見極めることが、同社の価値創造力を判断する鍵となります。

投資家へのポイント

本分析に基づき、投資家が注目すべきポイントは以下の3点です。
第一に、「スプレッド（ROIC - WACC）」の改善状況です。2025年予測の3.48%（10.48% - 7.00%）というプラス幅を、次期以降も維持・拡大できるかが焦点となります。第二に、投下資本の拡大と利益成長のバランスです。資本コスト額が増加傾向にある中で、それを上回るNOPATを創出し続けられるか、投資効率の規律が問われます。第三に、直近の業績回復の背景です。2024年までの停滞期を脱した要因が、同社の強みである自動運転やAI、DX関連の需要増といった構造的な追い風によるものかを精査する必要があります。
会計上の利益だけでなく、資本コストを差し引いた「真の利益」であるEVAが再び成長軌道に乗るかどうか、今後の四半期実績を通じた検証が推奨されます。

⚠️ 注意: EVAは簡易推定値です。WACCは株主資本コスト7%想定に基づく簡易計算であり、正確なEVA算出にはβ値やリスクフリーレートの精緻な設定が必要です。

営業レバレッジ分析

営業レバレッジ度（DOL）推移

DOL = 営業利益変化率 ÷ 売上高変化率。売上が1%変化したとき営業利益が何%変化するかを示し、固定費比率の高さ（経営リスク）を表します。

平均DOL

6.56倍

有効年度の平均

リスク評価

高リスク

DOL≤2: 低 / 2-5: 中 / 5+: 高

年度	売上高(百万円)	営業利益(百万円)	営業利益率(%)	売上変化率(%)	営業利益変化率(%)	DOL(倍)
17年 8月期	2,166	205	9.46	-	-	-
18年 8月期	2,376	221	9.30	9.70	7.80	0.81
19年 8月期	2,539	289	11.38	6.86	30.77	4.49
19年 8月期	2,301	252	10.95	-9.37	-12.80	1.37
20年 8月期	2,307	330	14.30	0.26	30.95	-
20年 8月期	2,223	337	15.16	-3.64	2.12	-0.58
21年 8月期	2,166	253	11.68	-2.56	-24.93	9.72
21年 8月期	2,199	277	12.60	1.52	9.49	6.23
22年 8月期	2,345	237	10.11	6.64	-14.44	-2.17
23年 8月期	2,501	187	7.48	6.65	-21.10	-3.17
24年 8月期	3,400	210	6.18	35.95	12.30	0.34
24年 8月期	3,478	282	8.11	2.29	34.29	14.95
25年 8月期	4,750	430	9.05	36.57	52.48	1.44
25年 8月期	4,790	530	11.06	0.84	23.26	27.62
25年 8月期	4,857	567	11.67	1.40	6.98	4.99
26年8月期	5,600	580	10.36	15.30	2.29	0.15

費用構造の特徴

株式会社ヴィッツの平均DOL（営業レバレッジ度）は6.56倍となっており、一般的に「高リスク（固定費型ビジネス）」に分類される水準にあります。同社は自動運転やAI、IoTといった先端技術の組込みソフトウェア開発を主軸としており、エンジニアの人件費や研究開発費といった固定費が営業費用に占める割合が高い構造であると推察されます。2025年8月期の予測データにおいて、売上高が0.84%の微増に対して営業利益が23.26%増加し、DOLが27.62倍という極めて高い数値を示している箇所があることからも、損益分岐点を超えた後の増収分が利益に大きく上乗せされる「利益のレバレッジ効果」が強く働きやすい特性を持っています。

景気変動への感応度

DOLの推移を見ると、年度によって数値が大きく変動しており、業績のボラティリティ（振れ幅）は非常に高い傾向にあります。2022年8月期から2023年8月期にかけては、売上高が約6.6%伸長している一方で、営業利益は14.4%〜21.1%の減益となっており、DOLがマイナス（-2.17〜-3.17倍）を記録しました。これは売上拡大を上回るペースで、先行投資や人件費などの固定費負担が増加した局面があったことを示唆しています。一方で、2024年後半から2025年にかけては、売上の拡大に伴い利益が急激に加速する局面も見受けられ、受注環境の好転やプロジェクトの大型化が利益率を劇的に押し上げる、好況時の高い収益拡大能力を裏付けています。

投資家へのポイント

投資家としては、同社の「高い営業レバレッジ」を成長の加速装置と捉えるか、あるいは収益の不確実性と捉えるかが重要な判断基準となります。直近の2025年8月期予想では売上高が4,000百万円台の大台に乗り、2026年8月期には5,600百万円と高い成長を見込んでいますが、DOLが高い状態にあるため、実際の売上高が予想をわずかに下回っただけでも、営業利益に与えるマイナスの影響は他社以上に大きくなる可能性があります。逆に、売上が計画を上振れした際の利益の爆発力は目を見張るものがあります。同社の成長投資（人財確保やR&D）が売上高成長率にどのように結実し、固定費負担をこなして安定的な利益成長フェーズに移行できるかを注視する必要があります。

⚠️ 注意: 営業レバレッジ度は前年比の変化率から算出しており、売上や利益が急変する年度では極端な値になることがあります。複数年の平均値での評価を推奨します。

持続的成長率分析（SGR）

持続的成長率（SGR）推移

SGR = ROE × 内部留保率。外部からの資金調達なしで持続可能な売上成長率を示します。実際の成長率と比較することで、成長の持続可能性を評価します。

年度	ROE(%)	配当性向(%)	内部留保率(%)	SGR(%)	実際成長率(%)
17年 8月期	44.98	推定30%	70.0	31.49	-
18年 8月期	29.96	推定30%	70.0	20.97	9.70
19年 8月期	11.34	推定30%	70.0	7.94	6.86
20年 8月期	10.90	推定30%	70.0	7.63	-9.14
21年 8月期	8.86	推定30%	70.0	6.20	-6.11
22年 8月期	7.75	19.0	81.0	6.28	8.26
23年 8月期	5.82	24.6	75.4	4.39	6.65
24年 8月期	6.93	20.7	79.3	5.49	35.95
25年 8月期	10.97	14.1	85.9	9.42	39.71

持続的成長率の評価（2025年 8月期連結）

ROE

10.97%

内部留保率

85.9%

SGR

9.42%

📊 成長持続性の評価: 実際の成長率がSGRを大幅に上回っており、外部資金調達や財務レバレッジの拡大が必要な可能性

SGR水準の評価

株式会社ヴィッツの持続的成長率（SGR）は、2017年8月期の31.49%から低下傾向をたどり、2023年8月期には4.39%まで落ち込みましたが、直近の予測（2025年8月期）では9.42%へとV字回復を見せています。この推移の主因はROE（自己資本利益率）の変動にあります。内部留保率は一貫して70%〜85%台という高い水準を維持しており、利益の大部分を成長投資へ回す姿勢は不変です。しかし、ROEが2023年8月期の5.82%を底に、2025年8月期予想で10.97%まで改善したことが、SGRを押し上げる決定的な要因となっています。配当性向を14.1%に抑えることで、収益性の回復をダイレクトに自己資本による成長力へと繋げている状況です。

成長の持続可能性

現在の同社の成長フェーズは、財務的な自律性を超えた「急加速」の状態にあります。2024年8月期の実際成長率35.95%および2025年8月期予測の39.71%は、それぞれのSGR（5.49%、9.42%）を大幅に上回っています。SGRを実際成長率が超過している状態は、内部資金（利益の再投資）だけでは現在の成長スピードを維持できないことを示唆しています。短期的には、手元資金の取り崩しや負債の活用、あるいは増資などの外部資金調達によってこのギャップを埋めていると考えられます。現在の成長率を維持し続けるためには、さらなるROEの向上によってSGR自体を底上げするか、適切なタイミングでの財務レバレッジの活用、あるいは資本効率を維持したままの規模拡大が求められる局面にあります。

投資家へのポイント

本分析を踏まえた投資判断の注目点は以下の3点に集約されます。第一に、資本効率の改善です。ROEが2桁台に復帰する見通しであり、稼ぐ力が再び強まっている点はポジティブな材料です。第二に、資金需要の動向です。実際成長率がSGRを30ポイント近く上回る現状では、将来的なキャッシュフローの逼迫や外部調達による希薄化のリスクを注視する必要があります。第三に、高水準な内部留保の使途です。80%前後の高い内部留保率が、SGRを上回る実成長を支える投資（研究開発やM&A等）に効率よく振り向けられているか、その投資対効果が今後のROEをさらに押し上げるかどうかが、持続可能な成長を左右する鍵となります。同社が「自己資金の限界を超えた成長」をいかにコントロールし、中長期的な企業価値向上に繋げるかを注視することが重要です。

⚠️ 注意: 配当データが取得できない年度は内部留保率70%（配当性向30%）を仮定しています。実際の配当政策と異なる場合があります。

インタレストカバレッジレシオ推移

ICR = 営業利益 ÷ 支払利息。営業利益で利息の何倍を賄えるかを示す、借入金利負担の安全性指標です。

直近ICR

∞（利息負担なし）

>10: 極めて安全 / 3-10: 安全 / 1-3: 要注意 / <1: 危険

安全性評価

極めて安全（実質無借金）

年度	営業利益(百万円)	推定支払利息(百万円)	ICR(倍)	有利子負債(百万円)	有利子負債比率(%)	推定借入金利(%)
17年 8月期	205	-	∞	55	6.5	-
18年 8月期	221	-	∞	10	0.9	-
19年 8月期	289	21	13.8	3	0.1	700.00
20年 8月期	330	18	18.3	2	0.1	900.00
21年 8月期	253	-	∞	1	0.0	-
22年 8月期	237	-	∞	-	0.0	-
23年 8月期	187	-	∞	-	0.0	-
24年 8月期	210	-	∞	-	0.0	-
25年 8月期	430	-	∞	-	0.0	-

利払い安全性の評価

株式会社ヴィッツ（4440）のインタレスト・カバレッジ・レシオ（ICR）を分析した結果、同社の利払い安全性は「極めて高い」水準にあります。2019年8月期（13.8倍）および2020年8月期（18.3倍）においても安全圏とされる10倍を大きく上回っていましたが、2021年8月期以降は実質的な支払利息が発生しない「∞（無限大）」の状態が続いています。これは営業利益で利息を賄う能力を測るまでもなく、金利上昇局面においても財務的な影響をほぼ受けない、極めて強固な耐性を備えていることを示唆しています。

有利子負債の状況

負債管理の面では、劇的な財務体質の改善と維持が確認されます。2017年8月期には55百万円あった有利子負債は年々減少を続け、2022年8月期以降は有利子負債比率0.0%を維持する「実質無借金経営」へと移行しました。推定支払利息が算出されない現状は、外部資本に依存せず、自己資金の範囲内で事業活動および投資を円滑に行えている証左です。2025年8月期には営業利益が過去最高の430百万円に達する見込みであり、増益トレンドと無借金経営が両立している点は、財務健全性の観点から高く評価されます。

投資家へのポイント

投資判断における注目点は、この圧倒的な財務の余力を「成長投資」や「株主還元」にどのように振り向けていくかという点にあります。有利子負債がゼロであることは、倒産リスクが極めて低いことを意味する一方、レバレッジを効かせた急拡大の余地をあえて残している状態とも捉えられます。2025年8月期の強気な利益予想を背景に、蓄積されたキャッシュが新規事業の開発やM&A、あるいは配当の増額に活用されるかが、今後の企業価値向上の鍵を握ると考えられます。堅実な財務基盤を重視する投資家にとっては、安心感のある投資対象の一つと言えるでしょう。

⚠️ 注意: 支払利息は「営業利益−経常利益」から推定しています。営業外収益が大きい企業では過小評価になる可能性があります。正確な支払利息は有価証券報告書の注記をご確認ください。

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