株式会社東計電算(4746) 2026年3月27日 理論株価4,285円 カチノメ

理論株価モデルの前提条件

EPS/BPS予測と理論株価

DCF内訳

0%成長シナリオの意味

本シナリオは、将来的なEPS（1株当たり純利益）の拡大を一切見込まず、現状の収益水準を維持し続けると仮定した「保守的な最低ライン」を確認するためのものです。計算結果によると、0%成長を前提とした理論株価（4,285円）は、現在の市場価格（4,275円）とほぼ同等（乖離率 -0.9%）という結果になりました。

この結果が示唆するのは、現在の株価水準は「将来の成長期待をほとんど織り込んでいない」という点です。つまり、投資家は同社が成長しなかったとしても、現状の利益と配当を維持できるのであれば、現在の株価は妥当な水準であると判断している可能性があります。この場合、投資判断の焦点はキャピタルゲイン（値上がり益）よりも、安定的な配当利回りやBPS（1株当たり純資産）の積み上げによる資産の堅実性に置かれます。

ベースシナリオとの対比

本編のベースシナリオ（EPS成長率：約12.0%）と比較すると、成長性の有無が理論価値に与える影響が浮き彫りになります。ベースシナリオでは高い成長率に基づいたプレミアムが付加されますが、この0%成長モデルではそれが一切排除されています。

数値の差が示す重要なポイントは「安全域（マージン・オブ・セーフティ）」の厚さです。現在株価が0%成長の理論株価と同水準にあるということは、もし将来的に同社がベースシナリオに近い成長（12%程度）を実現できた場合、その成長分がそのまま株価の上昇余力（アップサイド）として期待できることを意味します。逆に言えば、成長が停滞しても現在の収益性が維持される限り、株価の大幅な調整リスクは限定的であるという見方も可能です。ただし、成長しないことでROE（自己資本利益率）が年々低下していく点は、バリュエーション（PER）の低下を招く要因になり得るため注意が必要です。

留意点

本モデルは、入力された前提条件（割引率8.0%、想定PER14.00倍など）に基づく試算であり、将来の株価動向を保証するものではありません。特に以下の点に留意が必要です。

• ROEの低下リスク： 利益が横ばいで内部留保（BPS）が積み上がると、計算上、ROEは経年で低下します。これは資本効率の悪化とみなされ、市場が許容するPER（株価収益率）が14倍を下回るリスクを孕んでいます。
• 外部環境の変化： システム開発業界の競争激化や労働コストの上昇により、EPSが「横ばい」ではなく「減少」に転じる可能性も排除できません。
• 前提条件の感度： 割引率や想定PERの設定がわずかに変わるだけで、理論株価は大きく変動します。

本シミュレーションは、特定の投資行動を推奨するものではありません。投資に関する最終的な決定は、最新の決算短信や事業報告書を確認の上、ご自身の判断で行ってください。

パラメータ推定の根拠（AI分析）

参考：過去PBR極値×予測最終年の期末BPS（ゼロ成長シナリオ）

上表は想定PERベースの試算とは別に、IRBankに掲載の各年度PBR高値・安値のうち「高値の最大」「安値の最小」を取り、同一ゼロ成長シナリオの予測最終年の期末BPS（3,459.62円）に乗じた単純な参考レンジです。歴史的水準は当時の業績・金利・需給などとセットで付いた倍率であり、将来のBPSにそのまま当てはまるとは限りません。

理論株価モデルの前提条件

EPS/BPS予測と理論株価

DCF内訳

過去最高PBRを想定PERに置いた場合の意味

本試算は、通常の利益成長モデルに「資産価値（PBR）」の視点を組み込んだ特殊な感度分析です。過去最高PBRである2.26倍という数値を想定PERとして代用（あるいはPBR評価と読み替え）した場合、理論株価は6,641円と算出されました。

投資判断の観点からは、以下の点が重要です。EPS成長率を0%という極めて保守的な前提に置いているにもかかわらず、現在株価（4,275円）に対して大きなプラス乖離（+55.4%）が生じています。これは、同社の安定した収益力によって積み上がる純資産（BPS）が、将来的に市場から過去最高の効率性（PBR 2.26倍水準）で再評価された場合、現状の株価は資産価値の観点から見て大幅な割安圏にある可能性を示唆しています。

本編ベースシナリオとの対比

本編のベースシナリオにおける想定PERは14.00倍であり、これは現在の市場平均や同社の近年の期待値を反映したものです。一方で、今回の「PBR 2.26倍」を基準としたシナリオは、利益の大きさそのものよりも「積み上がった資産をどれだけプレミアムを付けて評価するか」という資産背景に重きを置いています。

数値の差が示すものは、同社の「バリュエーションの天井」の高さです。ベースシナリオが現状の延長線上にある適正価格を探るものであるのに対し、本試算は「過去の熱狂、あるいは資産価値の最大評価」が再現された際のポテンシャルを可視化しています。EPSが成長せずとも、配当支払後の内部留保によってBPSが着実に増加するため、時間の経過とともに理論上の資産解散価値や再評価期待値が底上げされていく構造が確認できます。

留意点

本モデルはあくまで特定の条件下におけるシミュレーションであり、将来の株価上昇を保証するものではありません。以下の点に留意が必要です。

• 指標の混用: PBR水準をPERに置き換える手法は、資産と利益の相関を確認するためのサンドボックス分析であり、通常の企業評価指標とは定義が異なります。
• 成長率の固定: EPS成長率を0.0%と仮定していますが、実際の業績が減益となった場合、BPSの蓄積スピードは鈍化し、理論株価は下振れします。
• 資本効率の低下: EPSが一定でBPSのみが増加し続ける前提では、ROE（自己資本利益率）は経年で低下していきます。投資家がROEの低下を嫌気した場合、PBR 2.26倍という高水準な評価が得られないリスクがあります。

以上の結果は、投資判断における一つの「極端な参照値」として活用されるべきものであり、最終的な投資決定は市場環境や他の財務指標を総合的に勘案した上で、ご自身の責任において行われるようお願いいたします。 パラメータ推定の根拠（AI分析）

理論株価モデルの前提条件

EPS/BPS予測と理論株価

DCF内訳

過去最高PERを適用した場合の意味

本試算は、成長率を0%と保守的に見積もる一方で、市場からの評価（PER）が過去最高の20.15倍まで再評価（リレイティング）されたと仮定した「バリュエーションのポテンシャル」を測定するものです。EPS成長が停滞したとしても、過去に市場が許容した最大級の期待値が再び投影された場合、理論株価は6,168円（PERベース）となり、現在の株価水準（4,275円）を大きく上回る可能性を示唆しています。これは、同社が持つ資本の安全性や配当水準が、低成長下においても高い評価を受ける余地があるかを測る一種のストレスリトマス試験と言えます。

本編ベースシナリオとの対比

本編のベースシナリオ（想定PER 14.00倍）と比較すると、理論株価には約1.4倍以上の開きが生じます。この差額は「業績の変化」ではなく、純粋に「市場心理や外部環境の変化」に依存する部分です。ベースシナリオでは現在の株価水準に近い、あるいは妥当な評価を前提としていますが、本IFシナリオのDCF乖離率+29.1%という数字は、将来的に成長率がゼロであっても、市場の評価が過去の過熱水準に戻るだけで大幅なアップサイドが存在することを示しています。ただし、この差は「PERの振れ幅」そのものであり、投資家にとってはリスクとリターンの双方がこの倍率の変動に集約されていることを意味します。

留意点

本モデルではEPS成長率を0%に固定しているため、利益が積み上がると同時に自己資本（BPS）が増加し、結果としてROE（自己資本利益率）が低下していく推移（2026年 10.96% → 2030年 9.20%）を辿ります。一般的にROEが低下傾向にある企業に対し、過去最高水準のPERが適用され続けることは、市場環境（低金利や特定のセクター買いなど）の強い後押しがない限り、理論的には困難を伴います。過去最高PERは当時の高い成長期待や特定の需給バランスによって成立した数値であり、将来の再現性を保証するものではありません。本試算はあくまで「評価尺度の感度」を確認するためのシミュレーションであり、実際の投資に際しては、今後の収益性維持能力や配当政策の変遷を慎重に検討する必要があります。

パラメータ推定の根拠（AI分析）

理論株価モデルの前提条件

EPS/BPS予測と理論株価

DCF内訳

過去最低PBRを想定PERに置いた場合の意味

本試算は、投資指標として通常は純資産に対して適用される「PBR（株価純資産倍率）」の過去最低値（0.71倍）を、あえて利益に対する倍率である「PER（株価収益率）」に代入した極めて保守的なストレス・テストです。このシナリオは、市場が同社の収益力を極端に過小評価し、1年分の利益に対しても満額の評価を与えないような、極限の悲観状態をシミュレーションしています。

投資判断の観点からは、このモデルで算出された理論株価（2,078円〜2,991円）は、現在の市場価格（4,275円）から大きく乖離しており、現在の株価がいかに「将来の継続的な利益成長」や「ITセクターとしての標準的な倍率」を前提として成立しているかを浮き彫りにしています。この下限シナリオを下回るリスクは低いと考えられますが、市場全体のパニックや業績の急激な悪化が生じた際の最悪の着地点を確認する指標となります。

本編ベースシナリオとの対比

本編のベースシナリオで想定されているPER 14.00倍に対し、本IFシナリオでは0.71倍という極端な数値を用いています。この数値の差が示すものは、投資家の「期待感」の振れ幅です。ベースシナリオでは、同社の安定した収益基盤と配当能力が評価されることを前提としていますが、本シナリオはその期待が完全に剥落した状態を想定しています。

具体的には、DCF合計理論株価（2,991.68円）と現在株価（4,275円）の間に約30%のマイナスの乖離が生じています。これは、現在の株価が「EPS成長率0%」という前提をはるかに上回る成長、あるいはPBR 0.71倍を大幅に上回る資本効率を市場から期待されていることを意味します。配当利回りの観点からは、現在株価でも約4%程度の高水準にありますが、理論株価水準まで下落した場合は配当利回りが異常値（8%超）に達することになり、株価の強力な下支え要因が存在することも示唆されます。

留意点

本モデルはあくまで特定の前提条件に基づいた試算であり、将来の株価推移を保証するものではありません。特に、PBR（ストック指標）をPER（フロー指標）に置き換える手法は、理論的な整合性よりも「最悪のケースの感度」を測定するための実験的な側面が強いことに留意が必要です。

また、EPS成長率を0.0%と固定している点は、同社がこれまで築いてきた顧客基盤やDX需要の取り込みといった成長ポテンシャルを考慮外としています。実際の投資判断にあたっては、この下限値とベースシナリオのレンジを比較し、自身の許容できるリスク・リターン特性に照らして検討することが肝要です。

パラメータ推定の根拠（AI分析）

理論株価モデルの前提条件

EPS/BPS予測と理論株価

DCF内訳

過去最低PERを適用した場合の意味

本試算は、東計電算の株価評価において「市場の期待が過去最低水準まで冷え込み」、かつ「将来的な利益成長が完全に停止する」という極めて保守的な前提に基づいたストレステストです。 過去最低PERである8.06倍という数値は、同社が市場から最も低く評価されていた時期のセンチメントを反映したものであり、現在の株価（4,275円）と比較して理論上の下値目処を算出する際の「ワーストケース・シナリオ」としての意義を持ちます。 この条件下での理論株価（PERベース：2,467円、DCFベース：2,999円）は、現在の市場価格がいかに将来の成長性やプレミアムを織り込んでいるかを浮き彫りにしています。

本編ベースシナリオとの対比

本編のベースシナリオ（想定PER 14.00倍）と本シナリオ（想定PER 8.06倍）の乖離は、主に「市場評価（マルチプル）の変動リスク」を示しています。 ベースシナリオにおける理論株価に対し、本シナリオではPERベースで約42.4%の減価が生じています。また、EPS成長率を0%に固定したことで、DCF法による理論株価（2,999円）も現在株価を29.8%下回る結果となりました。 この差分は、現在の株価水準が「過去最低水準の評価」や「利益横ばい」を前提としておらず、一定の成長継続と、より高いPER水準の維持を市場が期待していることを裏付けています。 投資家にとって、この数値の差は「期待が剥落した際の下振れ感度（リスク量）」を測る一つの尺度となります。

留意点

本モデルによる試算は、過去の統計データおよび特定の前提条件に基づいた機械的な計算結果であり、将来の株価推移を保証するものではありません。 特に「成長率0%」という仮定は、同社の事業環境や中長期的な経営計画を考慮したものではなく、あくまで理論上のリスク検証を目的としています。 また、割引率（8.0%）や将来の配当性向の変化によっても結果は大きく変動します。 市場環境や業績動向の変化により、実際のPERが過去最低値を更新する可能性、あるいは大幅に上回る可能性の双方が存在するため、本試算は投資判断における絶対的な指標ではなく、一つのリスクシナリオとして参照されるべきものです。

パラメータ推定の根拠（AI分析）